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三十年河東，三十年河西。

世事盛衰興替，過去央媽掌管中國貨幣政策的套路也要變，新時代央媽開始重價不重量。

央媽的新套路，對我們的影響有多大？　　什么是新時代？是指簡單的新人事嗎？還是新政策或者新格局？　　或許這些統(tǒng)統(tǒng)都不是，但是也統(tǒng)統(tǒng)都是。

　　所謂的新時代并不是指未來需要怎么“新”法，而是要學會如何舍棄過去，否則任何的新都只是在原基礎(chǔ)上改良，還談什么新時代。

　　最近，央媽公布的第四季度貨幣政策執(zhí)行報告正好印證了這個猜想。

　　報告里面提到，逐步推動從數(shù)量型調(diào)控為主向價格型調(diào)控為主轉(zhuǎn)型。

　　一句簡單的話，開啟了貨幣政策新時代。

　　- 01 -　　被拋棄的M2指標　　過去，不管經(jīng)濟遇到什么情況，央媽的調(diào)控手段只有兩種方式，要么加息加準回收流動性，要么降息降準大放水。

　　一切調(diào)控，只看貨幣數(shù)量有多少。

　　所以過去M2指標一直被奉為貨幣政策的風向標，因為M2代表的就是貨幣供應量。

　　但是，人是一種貪婪的動物，錢越多人性越復雜。

　　過去幾年，因為經(jīng)濟下滑比較明顯，央媽使出了吃奶的勁不斷大放水，希望廉價的錢可以刺激實體經(jīng)濟發(fā)展。

　　沒想到物極必反，錢泛濫后催生出各種陰暗的小角落。

　　于是，影子銀行也順理成章變成金錢支配的支柱力量。

　　通過大量的通道業(yè)務(wù)、多層嵌套、期限錯配等方式，可以把1元錢放大到10元，甚至100元，1000元。

　　M2指標開始失真，不知道哪些才是真正有意義的貨幣供應量。

　　簡單地說，過去一家企業(yè)如果需要資金，正常情況下它會到銀行去借錢，銀行借出這筆錢就會派生出相應的存款并計入M2。

　　因為銀行是受到監(jiān)管的，所以M2也是受到監(jiān)管的。

　　這樣一來，央媽就可以通過受到監(jiān)管的M2進行貨幣政策的調(diào)節(jié)。

　　但是，如果企業(yè)通過影子銀行借錢，雖然這筆錢也是從銀行流出，但卻只是存款搬家，并沒有派生出新的存款，自然也就無法計入M2。

　　當然了，影子銀行最厲害的還是通過加杠桿方式，衍生出許多無效的M2。

　　這也就是為什么銀行在去年大整肅后，M2增速大幅下滑的原因。

　　不管是加杠桿還是搬家，這幾年的M2實際上已經(jīng)被玩壞了，失去了風向標的意義。

　　如果繼續(xù)沿用M2指標進行數(shù)量型調(diào)控，央媽不但沒有辦法知道市場的真實需求，還很可能會弄巧成拙。

　　一句話，M2已經(jīng)不適合作為精確衡量貨幣政策松緊的工具了。

　　- 02 -　　轉(zhuǎn)向價格型調(diào)控　　如果不關(guān)注M2，我們應該關(guān)注什么？　　這個答案，央媽已經(jīng)在它的第四季度貨幣政策執(zhí)行報告上告訴我們了。

　　在完善貨幣數(shù)量統(tǒng)計的同時，可更多關(guān)注利率等價格型指標，逐步推動從數(shù)量型調(diào)控為主向價格型調(diào)控為主轉(zhuǎn)型。

　　新時代就要舍棄過去老套路，所以M2還是要繼續(xù)完善和公布的，但是已經(jīng)不能作為貨幣政策的調(diào)控理由。

　　以后要關(guān)注的是利率，貨幣政策調(diào)控要以價格型為主。

　　什么是價格型調(diào)控？其實就是美國現(xiàn)在的貨幣政策調(diào)控方式，最典型模式的就是聯(lián)邦基金利率。

　　美國是怎么通過聯(lián)邦基金利率來反映貨幣政策松緊的呢？　　聯(lián)邦基金利率，簡單地說就是美國銀行之間的借錢利率，這個利率可以反映出銀行目前的資金緊張程度。

　　如果銀行的錢多，不需要借錢，聯(lián)邦基金利率自然就不會太高；相反如果銀行沒錢了，借錢當然需要付出更多的成本，價高者得。

　　同樣道理，如果銀行的資金本來就很貴，那企業(yè)和居民向銀行借錢自然就不會便宜。

　　通過一層一層地傳遞，調(diào)節(jié)市場的資金供求關(guān)系。

　　這種方式最大的優(yōu)點，就是通過市場自發(fā)調(diào)節(jié)，不會因為不清楚實際情況錯誤投放，導致流動性波動太大。

　　美國所謂的加息降息，調(diào)整的也正是這個利率。

　　其實早在去年開始，我們的央媽已經(jīng)開始采用美國這種方式來調(diào)整貨幣政策了。

　　而對標美國聯(lián)邦基金利率的新指標，就是我們的公開市場操作利率。

　　- 03 -　　新套路影響幾何　　從去年開始，央媽已經(jīng)3次上調(diào)公開市場操作利率。

　　這說明了兩點：一是央媽已經(jīng)開始轉(zhuǎn)向價格型調(diào)控了，二是目前的貨幣政策調(diào)控正是收緊為主。

　　但是，現(xiàn)在央媽還沒有辦法完全像美國一樣，畢竟剛學用新套路，利率市場化調(diào)控和傳導機制都不完善。

　　所以，目前還是只能通過回收流動性來影響利率。

　　如果央媽繼續(xù)以價格型調(diào)控為主，那么接下來利率到底是什么情況？　　最近，兩會也告訴了我們這個答案。

　　銀監(jiān)會主席郭樹清在兩會期間，強調(diào)了這么一句話：除了企業(yè)和政府部門的杠桿率需要降低外，居民部門杠桿率也是風險的來源之一，需要降低。

　　低利率只會徒增加杠桿的動力，只有高利率才有可能抑制杠桿的增加。

　　所以，如果去杠桿是接下來的主要工作，那么未來的利率就難以言低。

　　特別是房貸利率，央行副行長潘功勝提到，住房貸款利率的確是略有上升，但從稍微長一點的周期來看，仍然處于比較低水平。

　　但是，資產(chǎn)價格最難承受的就是高利率。

　　過去，在低利率大放水的時候，資產(chǎn)價格在資金的堆砌下一路走高，甚至出現(xiàn)泡沫化。

　　一旦繼續(xù)加息，收緊流動性，后果難以想象。

　　這個難以想象，并非資產(chǎn)崩盤的難以想象，而是流動性凍結(jié)下的蕓蕓眾生。

　　誰都知道加息會導致資產(chǎn)崩盤，但是為了防止這種情況出現(xiàn)，卻采用了加息過程中把流動性凍結(jié)起來。

　　五限調(diào)控把樓市凍結(jié)了，流動性新規(guī)把理財產(chǎn)品凍結(jié)了。

　　資產(chǎn)價格不能崩，你只能承擔更多的壓力。

　　可以預見的是，接下來流動性將變得更加緊張。

　　在這種情況下，下面幾點建議希望對大家有所幫助：　　一是房貸利率肯定還會持續(xù)走高，即便是剛需買房，也要注意自己可以承受多高的房貸壓力。

　　這兩天新聞都說了，2月全國首套房貸平均利率已經(jīng)漲到5.46%，據(jù)說深圳首套房貸利率最高上浮20%，想要享受優(yōu)惠就得買理財產(chǎn)品。

　　現(xiàn)階段央媽的調(diào)控仍無法做到單一的價格型調(diào)控，必然會伴隨著貨幣收緊，所以除了房貸利率壓力之外，還要考慮房貸能不能拿到。

　　你可能想著3成首付，但是銀行很可能不會給你7成貸款，購房成本如果大大超出你的承受能力和未來的收入水平，就不要太勉強自己。

　　二是收緊流動性，那對于很多理財產(chǎn)品來說，短期產(chǎn)品可能會越變越少，通過拉長周期來降低流動性。

　　當然，流動性回收也包括在特定時候?qū)Ξa(chǎn)品贖回和申購增加門檻。

如今余額寶都要靠搶，相信大家對流動性的感受就更加明顯了。

　　三是從現(xiàn)在開始請保持良好的流動性，存款、現(xiàn)金管理工具、短期理財和長期理財產(chǎn)品一定要合理配置，既要跑贏貨幣貶值，也要給自己留有余地。

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