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每年五月的第一個(gè)星期六，全球投資者匯聚美國(guó)小城奧馬哈，聆聽巴菲特的箴言。

在北京時(shí)間5月4日夜晚的伯克希爾哈撒韋公司股東大會(huì)上，巴菲特透漏未來(lái)將加大對(duì)中國(guó)公司的投資，選擇標(biāo)準(zhǔn)有兩個(gè)，一是凈資產(chǎn)收益率不低于20%的公司，二是穩(wěn)定增長(zhǎng)的公司。

符合條件的中國(guó)公司有不少，最容易聯(lián)想到的為貴州茅臺(tái)、格力電器等巴菲特最喜歡的這種消費(fèi)公司，其實(shí)科技公司也有能滿足上述標(biāo)準(zhǔn)的，譬如騰訊、完美世界、?？低?、工業(yè)富聯(lián)（富士康）、大族激光……錯(cuò)過(guò)美國(guó)科技革命的巴菲特，會(huì)不會(huì)再錯(cuò)過(guò)今日中國(guó)科技的這些弄潮兒？其未來(lái)投資的第三家中國(guó)公司，會(huì)是哪家呢？ 1/20%是道分水嶺 巴菲特曾在致股東的信中談到：“我們判斷一家企業(yè)經(jīng)營(yíng)好壞的主要依據(jù)，取決于公司的凈資產(chǎn)收益率（排除不當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)杠桿或會(huì)計(jì)作帳），而非每股收益的成長(zhǎng)與否。

”凈資產(chǎn)收益率為公司稅后利潤(rùn)除以凈資產(chǎn)的百分比，其計(jì)算公式為“凈利潤(rùn) /凈資產(chǎn)×100%”，該指標(biāo)反映的是投資收益水準(zhǔn)，指標(biāo)越高證明公司對(duì)股東的投資回報(bào)越高。

為何凈資產(chǎn)收益率評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)為20%呢？這是巴菲特定的，其公開談道：“我所選擇的企業(yè)，都是那些凈資產(chǎn)收益率超過(guò)20%的好企業(yè)。

”事實(shí)是一個(gè)公司想達(dá)到該指標(biāo)真的很難，想長(zhǎng)期達(dá)到該指標(biāo)更是難上加難。

從鋅刻度記者了解來(lái)看，A股3000多只股票，凈資產(chǎn)收益率長(zhǎng)期穩(wěn)定超過(guò)20%的公司僅有十余家，可謂鳳毛麟角，美股、港股也是如此。

倘若一家公司該指標(biāo)長(zhǎng)期達(dá)標(biāo)，則說(shuō)明公司擁有護(hù)城河、市場(chǎng)定位高、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手較少、商業(yè)模式盈利能力強(qiáng)——從這些角度來(lái)看，這是巴菲特選擇投資標(biāo)準(zhǔn)的重要原因，因?yàn)榉€(wěn)賺不虧。

從巴菲特過(guò)去投資經(jīng)歷來(lái)看，事實(shí)也是如此——巴菲特旗下的伯克希爾哈撒韋公司，也是等蘋果（2019年第一季度）、亞馬遜（2019年第二季度）邁入成熟期后才買入的。

 2/賣了中石油 堅(jiān)守比亞迪 巴菲特投資中石油賺得盆滿缽滿過(guò)去20年來(lái)，巴菲特投資了兩家中國(guó)公司——中石油和比亞迪。

2003年，巴菲特逐步買入符合投資標(biāo)準(zhǔn)的中石油（港股），理由為：“這是我第一次買中國(guó)的股票，我買的價(jià)格很低，僅僅是它去年盈利的三倍。

”彼時(shí)，巴菲特共投資了4.88億美元，買入了23.4億股，占公司總股份的1.3%。

巴菲特的成本不超過(guò)每股1.7港幣元。

5年后的2007年7-10月，巴菲特全部賣出了中國(guó)石油的股份，每股賣出價(jià)約為13.5港元，賣出總市值約為40億美元，大賺特賺。

而A股以開盤48元買入中石油的投資者，迄今為止回本遙遙無(wú)期。

巴菲特賣中石油的理由也有很簡(jiǎn)單，在石油價(jià)格低點(diǎn)（30美元/桶）抄底嚴(yán)重被低估的中石油，在石油價(jià)格超過(guò)100美元清倉(cāng)走人，演繹了一次經(jīng)典的價(jià)值投資。

2008年，嘗到甜頭的巴菲特第二次投資中國(guó)公司，以每股8港元的價(jià)格認(rèn)購(gòu)了2.25億股比亞迪股份。

王傳福與巴菲特合影2008年之前的比亞迪，呈現(xiàn)的是蒸蒸日上的大好局面，磷酸鐵鋰電池做到行業(yè)“一哥”，汽車領(lǐng)域也出了比亞迪F系列等爆款車型，一度憑借F3成為中國(guó)車市年度銷售增長(zhǎng)率的冠軍。

之后比亞迪轉(zhuǎn)型新能源汽車，也曾大放異彩，直到在電池領(lǐng)域被寧德時(shí)代彎道超車，才暴雷了一系列問(wèn)題，消耗了大量寶貴的資金導(dǎo)致績(jī)不斷惡化。

但從凈資產(chǎn)收益率來(lái)看，比亞迪并不符合巴菲特的標(biāo)準(zhǔn)——比亞迪的凈資產(chǎn)收益率常年不達(dá)標(biāo)，最新數(shù)據(jù)約為4.95%，至于毛利率與凈利率更是雙雙下降，5年間比亞迪毛利率從最高點(diǎn)20.32%下降到16.40%，下跌幅度不大，但凈利率從5.30%下降到2.73%幾乎腰斬，更是大幅低于汽車行業(yè)平均凈利率水準(zhǔn)。

然而巴菲特一股未賣，與很多搖擺的市場(chǎng)投資者形成反差。

究其原因，一是巴菲特對(duì)比亞迪創(chuàng)始人的商業(yè)經(jīng)營(yíng)實(shí)力頗為看中，其曾在接受采訪時(shí)，講述過(guò)他最欣賞的4個(gè)CEO，其中就有王傳福：“有非常多的偉大的想法，并且他也非常擅長(zhǎng)把這些想法變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)。

”二是投資收益超7倍很可觀，巴菲特自然有足夠的耐心等待比亞迪蝶變。

 3/下一個(gè)投資：騰訊、?？低曔€是誰(shuí)？ 那第三家投資的中國(guó)公司會(huì)是誰(shuí)呢？在大會(huì)上就有投資者詢問(wèn)伯克希爾哈撒韋公司會(huì)不會(huì)投資騰訊，畢竟后者也滿足投資標(biāo)準(zhǔn)，巴菲特表示該事項(xiàng)將由投資經(jīng)理決定。

遙想當(dāng)年，巴菲特在2002年通過(guò)港交所買入中石油，2年之后馬化騰在港交所敲鐘，雙方此后再無(wú)多少交集。

知名互聯(lián)網(wǎng)公司中，騰訊是唯一一個(gè)凈資產(chǎn)收益率長(zhǎng)期超過(guò)20%，完美世界、吉比特等游戲公司雖然也達(dá)標(biāo)，但局限于單一業(yè)務(wù)、市場(chǎng)地位相對(duì)不高、名聲相對(duì)不響，在游戲賽道上也遠(yuǎn)不及騰訊，后者可是全球最大的游戲公司。

騰訊股價(jià)重回歷史高位支付賽道，騰訊的微信支付與阿里巴巴的支付寶是唯二選手，微信日均總支付交易量超10億次，而投資賽道，騰訊更是一起絕塵，投資逾700家公司，僅2018年就投資了163家公司，平均約2.24天新增一家。

換而言之，騰訊就是科技領(lǐng)域的“伯克希爾哈撒韋”，其2018年財(cái)報(bào)所述：“我們亦投資于各行業(yè)最優(yōu)秀的公司，令我們可以將管理層注意力及公司資源集中于我們自身的核心平臺(tái)，同時(shí)通過(guò)投資公司把握相關(guān)垂直領(lǐng)域的新機(jī)遇。

”去年九、十月份騰訊股價(jià)低迷，是巴菲特入局的最佳機(jī)會(huì)，騰訊也曾耗費(fèi)近9億港幣、連續(xù)24個(gè)交易日回購(gòu)自家股票。

如今，騰訊股價(jià)穩(wěn)定又回到歷史較高位置，對(duì)騰訊而言巴菲特買不買都無(wú)所謂了。

硬件領(lǐng)域，?？低?、工業(yè)富聯(lián)（富士康）、大族激光、兆易創(chuàng)新等公司凈資產(chǎn)收益率評(píng)判也超過(guò)20%，但長(zhǎng)期維系這個(gè)水準(zhǔn)的僅海康威視一家。

因此，?？低暢蔀橥赓Y的“寵兒”，外資通過(guò)深港通外資買入8.29億股，僅次于美的集團(tuán)與分眾傳媒，位列第三名。

?？低暤膭?chuàng)始人陳宗年，之前在原電子工業(yè)部第五十二研究所當(dāng)高級(jí)工程師，2001年恰逢事業(yè)單位轉(zhuǎn)型允許設(shè)立盈利性機(jī)構(gòu)、美國(guó)爆發(fā)“9·11”恐怖襲擊，視頻監(jiān)控等安防設(shè)備頓時(shí)成為炙手可熱的必需品，整個(gè)市場(chǎng)迎來(lái)爆炸式增長(zhǎng)。

揚(yáng)起命運(yùn)的風(fēng)帆，海康威視于 2001年11月以板卡、數(shù)字硬盤錄影機(jī)起家，到了2011年登上全球視頻監(jiān)控市場(chǎng)份額第一位的寶座，而在2016年?duì)I業(yè)收入超越霍尼韋爾、博世等公司，成為全球最大的安防巨頭。

僅僅如此不足以令外資青睞。

有業(yè)內(nèi)人士向記者表示，?？低暽鲜欣塾?jì)分紅上百億元，這說(shuō)明其重視投資者回報(bào)；未進(jìn)行過(guò)較大并購(gòu)，這說(shuō)明其主業(yè)清晰、商譽(yù)規(guī)模較??；沒(méi)有進(jìn)行過(guò)定增稀釋股權(quán)，這說(shuō)明其未盲目擴(kuò)張、割韭菜。

那么，巴菲特投資的第三家中國(guó)公司，是騰訊，還是?？低?，或者其他意想不到的中國(guó)公司？

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