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2018年5月8日，京東發(fā)布2018年Q1財(cái)報(bào)。

2018年1-3月，京東營(yíng)收1001億元，同比增長(zhǎng)33.1%。

其中電商直營(yíng)業(yè)務(wù)收入915億元，增幅31%；服務(wù)業(yè)務(wù)收入86.3億元，上漲60%。

然而引人注目的是，就在京東Q1財(cái)報(bào)公布后，京東股價(jià)一度暴跌近6%，創(chuàng)下近三個(gè)月內(nèi)最大單日跌幅。

事實(shí)上，京東股價(jià)從2018年2月26日后便無(wú)抬頭趨勢(shì)，兩個(gè)月里股價(jià)蒸發(fā)184億美元（約合1162億人民幣）。

京東究竟發(fā)生了什么事？原來(lái)，隱藏在財(cái)報(bào)里面的其他數(shù)據(jù)，讓資本不太滿意。

京東營(yíng)收增速回落我們發(fā)現(xiàn)，盡管本季度京東營(yíng)收高于預(yù)期且同比實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，但增速卻創(chuàng)下有史以來(lái)的最低水平。

市場(chǎng)就是這么奇怪，在京東虧損的時(shí)候，市場(chǎng)更關(guān)心的是京東的模式，盈利能力，而京東開(kāi)始盈利了，大家卻轉(zhuǎn)而關(guān)注它的持續(xù)增長(zhǎng)能力。

從以上圖表我們看到，京東于2016年結(jié)束了高速成長(zhǎng)，營(yíng)收增速顯著回落。

2017財(cái)年?duì)I收3623億，同比增長(zhǎng)40%。

運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)下滑99%另一方面，從利潤(rùn)的角度看。

京東在該季度運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)卻只有人民幣443萬(wàn)元，比去年同期（6.61億元）同比下滑了99%。

運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)的顯著下滑，而原因很可能是運(yùn)營(yíng)成本上升。

對(duì)比2017年的四個(gè)季度，京東分別實(shí)現(xiàn)凈收入752.2億元、932億元、837.5億元以及1101.7億元；運(yùn)營(yíng)成本分別達(dá)到643.9億元、805.5億元、707.6億元以及957.9億元。

不難看出，京東運(yùn)營(yíng)成本占收入的比重確實(shí)在持續(xù)上升中。

對(duì)此，瑞士信貸在4月20日發(fā)布的一份研究報(bào)告中表示，“為了應(yīng)對(duì)新零售帶來(lái)的影響和沖擊，京東在不斷加大物流，技術(shù)研發(fā)和投資支出，從而導(dǎo)致其成本上漲”。

我們?cè)诰〇|的分析師會(huì)議記錄里看到，京東在土地和建設(shè)方面的資本性支出為13億人民幣。

而在其他方面的支出為24億則用在無(wú)人倉(cāng)儲(chǔ)設(shè)備購(gòu)買和自動(dòng)化技術(shù)投入上。

當(dāng)然，這個(gè)支出是京東的戰(zhàn)略性支出。

劉強(qiáng)東解釋說(shuō)，因?yàn)榫〇|物流第一次向第三方開(kāi)放，所以在第四季度來(lái)自第三方物流服務(wù)收入快速增長(zhǎng)。

而為了未來(lái)繼續(xù)擴(kuò)大服務(wù)業(yè)務(wù)，京東有意識(shí)地提前半年新建大量物流倉(cāng)儲(chǔ)，去年第四季度建了81個(gè)倉(cāng)儲(chǔ)，第一季度新建29個(gè)倉(cāng)儲(chǔ)。

以后也不會(huì)像第四季度這樣集中性地建倉(cāng)。

預(yù)計(jì)經(jīng)過(guò)一兩個(gè)季度，這些新倉(cāng)庫(kù)也會(huì)消化完。

拼多多對(duì)京東的影響我們看到分析師電話會(huì)議中，野村證券分析師問(wèn)了兩個(gè)非?；鹄钡膯?wèn)題。

第一個(gè)問(wèn)題：管理層如何看待“拼多多”這樣的團(tuán)購(gòu)電商模式？京東上線京東拼購(gòu)的頻道，管理層如何看待團(tuán)購(gòu)電商的未來(lái)潛力？第二個(gè)問(wèn)題：拼多多從微信獲取了大量用戶和GMV（總銷售額），京東也在微信上有自己的一個(gè)入口，那么拼多多在微信里面的增長(zhǎng)，對(duì)京東微信入口是否帶來(lái)什么影響？劉強(qiáng)東回應(yīng)說(shuō)：“拼多多與京東主流用戶和主流商品幾乎重合地很少，所以，拼多多目前對(duì)京東的影響非常有限。

”“拼多多目前的貨品大多是超級(jí)便宜的那種，而京東的用戶群體、品質(zhì)和平臺(tái)信譽(yù)則是在另外一個(gè)層次里面。

”“雖然在京東拼購(gòu)方面的模式與拼多多一樣，但貨品、用戶體驗(yàn)和拼多多完全不一樣，我們的貨品還是集中在有品質(zhì)、有保證的產(chǎn)品上。

”簡(jiǎn)單說(shuō)，劉強(qiáng)東認(rèn)為拼多多的用戶群體，產(chǎn)品品質(zhì)，都是貪便宜，不在乎產(chǎn)品質(zhì)量的那種。

那既然如此，京東為什么要做9.9包郵的京東拼購(gòu)呢？顯然，京東懂得一個(gè)道理的，產(chǎn)品低價(jià)并不意味著品質(zhì)就一定不好。

而買低價(jià)的人群，也不意味著不在乎產(chǎn)品品質(zhì)。

這種龐大的“低價(jià)不低質(zhì)”人群，正是京東拼購(gòu)所要服務(wù)的人群。

所以拼多多對(duì)京東的影響，更多的是在“低價(jià)不低質(zhì)”人群上，一旦拼多多提高品控，把這群人吸引住，那社交電商就沒(méi)京東什么事了。

長(zhǎng)期以來(lái)，拼多多一直被看成是淘寶的最大威脅，但如今拼多多對(duì)京東的威脅也在與日俱增。

自2017年下半年以來(lái)，基于微信生態(tài)的社交電商拼多多的崛起已然無(wú)法阻擋：上線兩年用戶數(shù)過(guò)兩億，GMV過(guò)千億，日訂單量已超過(guò)京東躍居全網(wǎng)第二僅次于淘寶。

相比阿里，京東的焦慮可能會(huì)更加迫切。

電商的巨大增量事實(shí)上，曾有京東商家爆料，他們家PC端營(yíng)業(yè)額只有28萬(wàn)，而移動(dòng)端卻高達(dá)70多萬(wàn)。

其中流量和轉(zhuǎn)化率最高的渠道來(lái)自微信，第二是手機(jī)QQ，第三才是京東APP。

可想而知，微信和QQ給京東帶來(lái)的流量等利益真不是一般的大！但遺憾的是，早年京東在社交電商并沒(méi)有做過(guò)太多的嘗試。

等到拼多多起來(lái)了，京東才匆匆忙忙做出“京東拼團(tuán)”，還有“開(kāi)普勒”輕商城。

要知道，錯(cuò)過(guò)了風(fēng)口，就是失去了未來(lái)。

百度錯(cuò)過(guò)了電商，錯(cuò)過(guò)了移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)，也失去了創(chuàng)新，失去了對(duì)未來(lái)的布局。

而阿里在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)浪潮中做出了手淘，才有驚無(wú)險(xiǎn)地占據(jù)一席之地。

但如今，阿里在社交電商上卻遲遲沒(méi)有找到入口，京東則是依靠騰訊，在微信上獲得一大流量入口。

起了個(gè)大早，趕了個(gè)晚集的京東，不得不奮起直追，對(duì)社交電商十分重視。

為什么京東早年沒(méi)有發(fā)力社交電商？有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，京東的電商模式與微信倡導(dǎo)的“去中心化”，有著本質(zhì)矛盾。

在微信生態(tài)下，用戶是微信的用戶，商家只能依附微信，餓不死，但也長(zhǎng)不大。

而對(duì)京東來(lái)說(shuō)，供應(yīng)鏈?zhǔn)敲?，重投入，效率至上，必須持續(xù)灌入流量。

自建APP關(guān)乎流量自主權(quán)，所以早期京東依托微信流量，更多是給自己APP導(dǎo)流，而不是扎根微信做社交電商。

而且當(dāng)時(shí)微商名聲很差，也可能讓京東沒(méi)有深入探索的欲望。

內(nèi)容電商“科技蟹”負(fù)責(zé)人謝璞對(duì)此表示，拼多多崛起，是京東與騰訊戰(zhàn)略合作的失敗。

在拼多多還只是微信公眾號(hào)，擁有微信入口的京東卻只是把他當(dāng)做一個(gè)流量入口，而不學(xué)拼多多挖掘微信用戶群與社交流量潛能。

如今線下新零售，京東沒(méi)錢學(xué)阿里那樣不斷收購(gòu)并購(gòu)，至于線上的增量，又被拼多多搶了下來(lái)，總之如今的京東非常難受。

而且本來(lái)京東只有阿里一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，現(xiàn)在開(kāi)放第三方物流，又多了順豐這個(gè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，真是局勢(shì)兇險(xiǎn)。

劉強(qiáng)東曾說(shuō)過(guò)“未來(lái)中國(guó)物流只剩京東和順豐兩巨頭”，沒(méi)想到雙方對(duì)立的這一天來(lái)得這么快。

結(jié)語(yǔ)當(dāng)然，在此次財(cái)報(bào)中，京東也有亮眼的地方。

本季度服務(wù)收入的加速增長(zhǎng)，讓我們看到，京東在承受高昂成本的同時(shí)，也獲得了短期利益和長(zhǎng)期的技術(shù)壁壘。

劉強(qiáng)東曾表示，京東將用第二個(gè)十二年的時(shí)間，把第一個(gè)十二年里所有的商業(yè)模式全部用技術(shù)來(lái)進(jìn)行改造，變成一家純粹的技術(shù)公司。

慶幸的是，京東在轉(zhuǎn)型過(guò)程中，并沒(méi)有減少對(duì)物流方面的投入，這是他們可以在擴(kuò)大技術(shù)支出的同時(shí)，還可以實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)創(chuàng)新高的重要原因。

雖然京東離純技術(shù)公司仍有一定距離，但京東愿意放棄短期利益去追求更遠(yuǎn)的未來(lái)，那現(xiàn)階段的麻煩也就不是真正的麻煩，而是為了厚積薄發(fā)，為跳得更遠(yuǎn)做準(zhǔn)備。

電商人應(yīng)該還記得2011年，中關(guān)村實(shí)體經(jīng)濟(jì)開(kāi)始落后于京東等電商，有人說(shuō)京東應(yīng)該感謝中關(guān)村的騙子。

他們說(shuō)：“京東之所以有今天，劉強(qiáng)東最要感謝的是中關(guān)村太平洋數(shù)碼城那些騙子，沒(méi)有這些騙子的努力，讓非常多的消費(fèi)者上當(dāng)受騙，甚至承受肉體之痛，中關(guān)村的消費(fèi)者哪會(huì)硬著頭皮去網(wǎng)上買3C？他們間接養(yǎng)肥了京東，給京東帶來(lái)第一批種子用戶，而京東卻反過(guò)來(lái)殺死了太平洋數(shù)碼城！”然而劉強(qiáng)東并不這么看，騙子是不值得感謝的，騙子之所以失敗，完全是自作自受的結(jié)果！劉強(qiáng)東不執(zhí)著于眼前的利益，這也是京東能走到今天，甚至走得更遠(yuǎn)的原因吧。

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