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當(dāng)人民幣對(duì)美元匯價(jià)在11月11日突破6.8之后，一些人預(yù)計(jì)人民銀行會(huì)實(shí)施干預(yù)，但人民銀行并沒有強(qiáng)烈干預(yù)匯價(jià)，而是針對(duì)美元指數(shù)順勢(shì)貶值。

　　本周人民幣對(duì)美元的匯率貶值速度是驚人的，尤其是在6.82-6.83附近沒有任何停滯。

　　11月17日，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)6.8692，連續(xù)10日下調(diào)。

究竟該如何看待近期人民幣對(duì)美元匯價(jià)快速貶值這件事呢？　　首先，近期人民幣對(duì)美元的匯率變化一定程度反映出全球經(jīng)濟(jì)不樂觀的信號(hào)。

這里需要解釋的是，為什么市場(chǎng)對(duì)于6.82-6.83的人民幣對(duì)美元匯價(jià)格外重視，因?yàn)樵?008年9月雷曼兄弟破產(chǎn)之后，作為反危機(jī)應(yīng)對(duì)措施，人民銀行一度將人民幣對(duì)美元的匯價(jià)穩(wěn)定在6.82-6.83附近長(zhǎng)達(dá)21個(gè)月時(shí)間，直到2010年6月19日的二次匯改。

　　所以當(dāng)人民幣對(duì)美元匯價(jià)在11月11日突破6.8之后，一些人預(yù)計(jì)人民銀行會(huì)實(shí)施干預(yù)，從而不會(huì)讓人民幣對(duì)美元匯價(jià)輕松突破6.82-6.83，但實(shí)際情況是人民銀行并沒有強(qiáng)烈干預(yù)匯價(jià)，而是針對(duì)美元指數(shù)順勢(shì)貶值。

　　我為什么要說近期人民幣對(duì)美元的匯率變化一定程度反映出全球經(jīng)濟(jì)不樂觀的信號(hào)呢？因?yàn)?1月9日美國大選之后，在特朗普短期效應(yīng)下，美元指數(shù)由97上方快速漲至100上方，相應(yīng)人民幣對(duì)美元匯價(jià)也快速貶值，但是在人民幣對(duì)美元匯價(jià)劇烈變化背后，人民幣對(duì)一籃子貨幣的匯率指數(shù)卻已近連續(xù)三個(gè)月穩(wěn)定在94附近了。

我的猜測(cè)是，就像雷曼兄弟破產(chǎn)之后，作為危機(jī)應(yīng)對(duì)，人民幣匯率出現(xiàn)了“一線天”行情，當(dāng)時(shí)是盯住美元的匯價(jià)；而這一次人民銀行采取同樣策略，只不過人民幣轉(zhuǎn)為盯住一籃子貨幣了。

　　也就是說人民幣匯率的錨已經(jīng)變了，這正是人民銀行在去年8月11日中間價(jià)形成機(jī)制匯改和12月11日起開始公布人民幣指數(shù)之后，要告訴市場(chǎng)的核心內(nèi)容。

　　其次，12月美聯(lián)儲(chǔ)的議息會(huì)議決議給人民銀行的匯率操作增加了不確定性。

12月13日至14日，美聯(lián)儲(chǔ)將召開年內(nèi)的最后一次議息會(huì)議，參照美國經(jīng)濟(jì)指標(biāo)和聯(lián)儲(chǔ)官員講話，12月美聯(lián)儲(chǔ)采取加息動(dòng)作還是有很大概率的，如果真的加了，那么勢(shì)必對(duì)美元指數(shù)形成強(qiáng)力支撐，由此自然對(duì)人民幣形成貶值壓力。

　　另外，在居民每年購匯5萬美元的政策下，一旦人民幣貶值預(yù)期突升，那么居民購匯需求也會(huì)驟增，而且明年1月份還會(huì)釋放新的居民購匯額度。

這兩個(gè)因素也導(dǎo)致，當(dāng)前人民銀行能夠干預(yù)人民幣對(duì)美元匯價(jià)的實(shí)際空間是不足的，因此在保持人民幣對(duì)一籃子匯率穩(wěn)定下，人民幣對(duì)美元匯價(jià)只能順勢(shì)而為。

　　也就是說，即便是處于糾正貶值預(yù)期的考慮（因?yàn)榭陀^地講，一旦居民出現(xiàn)恐慌性購匯行為，人民銀行手中3.1萬億美元的外匯儲(chǔ)備是無法從容應(yīng)對(duì)的），當(dāng)前也不是人民銀行干預(yù)匯價(jià)的最佳時(shí)機(jī)窗口期。

　　第三，特朗普對(duì)人民幣匯率態(tài)度的潛在影響。

特朗普在當(dāng)選總統(tǒng)之后，其發(fā)言人明確表態(tài)，人民幣匯率被人為地低估了，特朗普會(huì)將人民幣列入操縱匯率，由此對(duì)中美貿(mào)易產(chǎn)生不利影響，要知道中國有五分之一的出口是對(duì)美國的。

也許是處于提前應(yīng)對(duì)的考慮，抓住當(dāng)前美元指數(shù)強(qiáng)勁窗口期順勢(shì)貶值，能夠?yàn)槲磥響?yīng)對(duì)特朗普騰挪出點(diǎn)匯率空間來。

不過這一點(diǎn)猜測(cè)，是不是靠譜，則是仁者見仁智者見智了。

　　第四，雙向波動(dòng)性仍然是人民幣匯率沒有邁過去的坎。

按照經(jīng)常賬差額占GDP的指標(biāo)來衡量均衡匯率區(qū)間，人民幣匯率早在2012年就已經(jīng)進(jìn)入均衡區(qū)間了，同期中國貨幣當(dāng)局也開始宣布“保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”，而且開始強(qiáng)調(diào)人民幣對(duì)美元匯價(jià)的雙向波動(dòng)，以彰顯人民幣匯率形成機(jī)制改革的市場(chǎng)化方向，以及市場(chǎng)供求在匯率形成機(jī)制中起的決定性作用，去年811匯改的初衷也是如此。

　　然而人民幣對(duì)美元的實(shí)際匯價(jià)表現(xiàn)則是：一方面雙向波動(dòng)性確實(shí)增強(qiáng)了，另一方面實(shí)際匯價(jià)走出的趨勢(shì)卻是波動(dòng)中的貶值，給市場(chǎng)留下了“且戰(zhàn)且退”的印象，進(jìn)而讓市場(chǎng)形成了“波動(dòng)為貶值”或者“貶值為波動(dòng)”的認(rèn)識(shí)，客觀講到目前，人民銀行并未找到很好的辦法來扭轉(zhuǎn)此局面，久而久之形成了對(duì)人民銀行匯率舉動(dòng)的猜測(cè)成為預(yù)測(cè)人民幣匯率唯一因素的糟糕局面。

　　上述四點(diǎn)就是我對(duì)近期人民幣對(duì)美元匯價(jià)快速貶值這件事的看法，最后請(qǐng)格外強(qiáng)調(diào)的是：人民幣無論是對(duì)美元的一線天，還是對(duì)籃子的一線天，均是對(duì)危機(jī)的確認(rèn)。

　　延伸閱讀：　　人民日?qǐng)?bào)：人民幣一向堅(jiān)挺 不必跟風(fēng)兌換美元　　本報(bào)記者 王俊嶺　　《 人民日?qǐng)?bào)海外版 》（ 2016年11月18日 第 02 版）　　最近幾天，人民幣兌美元匯率走勢(shì)偏弱、中國連續(xù)數(shù)月減持美國國債等消息引起海內(nèi)外廣泛關(guān)注。

一些市場(chǎng)人士將中國減持美債與維護(hù)人民幣匯率穩(wěn)定相聯(lián)系，并下調(diào)了人民幣匯率預(yù)期。

對(duì)此，專家指出，在當(dāng)前中國宏觀政策穩(wěn)健、改革措施得力、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)勢(shì)頭向好的背景下，人民幣并不存在大幅貶值的基礎(chǔ)，人民幣匯率保持穩(wěn)健的大格局不會(huì)改變。

　　美元不是唯一標(biāo)尺　　雖然這幾天人民幣兌美元一度創(chuàng)下近8年新低，但是如果據(jù)此判斷人民幣“不行了”，顯然不夠嚴(yán)謹(jǐn)。

“事實(shí)上，僅以美元作為衡量人民幣的標(biāo)尺是一種錯(cuò)誤認(rèn)識(shí)。

相比之下，參照一籃子貨幣而非單一貨幣顯然更為科學(xué)和公正，例如衡量美元的‘美元指數(shù)’就是參考一籃子貨幣計(jì)算出來的。

不過，由于人民幣剛剛加入國際貨幣基金組織特別提款權(quán)（SDR）貨幣籃子，所以人們?cè)谟^念上作出適應(yīng)和改變可能還需要一些時(shí)間。

”上海市社科院世界經(jīng)濟(jì)研究所研究員周宇在接受本報(bào)記者采訪時(shí)說。

　　中國外匯投資研究院院長(zhǎng)譚雅玲認(rèn)為，美元指數(shù)上升是導(dǎo)致近期人民幣以及其他非美元貨幣走低的重要誘因。

其中，美國股市高漲、特朗普經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃、美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期等因素不容忽視。

在譚雅玲看來，盡管人民幣兌美元短期內(nèi)有所貶值，但是中國內(nèi)部市場(chǎng)的消費(fèi)價(jià)格和生產(chǎn)資料基本價(jià)格并沒有太大變化，因此人們既沒必要對(duì)人民幣短期波動(dòng)過度敏感，也不必跟風(fēng)去兌換美元。

　　在中國減持美國國債與人民幣匯率之間的關(guān)系上，專家也表示不應(yīng)該過度聯(lián)系。

“減持美國國債涉及諸多層面的問題，如貿(mào)易收支、資金流動(dòng)、企業(yè)投資需求、外匯儲(chǔ)備保值增值等。

如今，隨著中國經(jīng)濟(jì)日益融入世界，中國企業(yè)赴海外投資、國際產(chǎn)能合作等諸多領(lǐng)域都會(huì)產(chǎn)生美元需求；同時(shí)，在美元已走高、美聯(lián)儲(chǔ)未再次加息之時(shí)適當(dāng)減持，也有利于外儲(chǔ)收益變現(xiàn)。

”周宇說。

　　堅(jiān)挺底氣源自經(jīng)濟(jì)　　盡管美元在升值的道路上“加速超車”，但人民幣在賽場(chǎng)上也并未失去自己一向堅(jiān)挺的節(jié)奏。

從中國外匯交易中心（CFETS）定期發(fā)布的幾類人民幣匯率指數(shù)來看，今年以來人民幣對(duì)一籃子貨幣事實(shí)上始終保持了基本穩(wěn)定。

　　分析人士指出，一國貨幣堅(jiān)挺與否，最根本還是看其自身經(jīng)濟(jì)能否實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量的可持續(xù)發(fā)展。

而如今，中國經(jīng)濟(jì)中一個(gè)個(gè)看似不大但卻十分重要的新變化，正匯聚為人民幣長(zhǎng)期堅(jiān)挺的底氣。

　　商務(wù)部17日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年1—10月，外資加速布局中國產(chǎn)業(yè)鏈的高端環(huán)節(jié)。

其中，醫(yī)藥制造業(yè)、醫(yī)療儀器設(shè)備及儀器儀表制造業(yè)實(shí)際使用外資增幅居前，同比分別增長(zhǎng)92.3%和87.5%；而信息技術(shù)服務(wù)、科技成果轉(zhuǎn)化服務(wù)等高技術(shù)服務(wù)業(yè)亦表現(xiàn)搶眼。

　　“一方面，目前我國貿(mào)易順差依然很大，而任何一個(gè)貿(mào)易順差大國的貨幣都不可能出現(xiàn)趨勢(shì)性貶值；另一方面，近期中國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好跡象更加明顯，大宗商品價(jià)格回升意味著一些傳統(tǒng)行業(yè)的經(jīng)營壓力得以緩解，這些都是支撐人民幣保持堅(jiān)挺的重要基本面。

”周宇說。

　　政策利器還有很多　　與此同時(shí)，中國在政策方面的回旋余地和空間也將成為維護(hù)人民幣匯率穩(wěn)健格局的有力保證。

　　不久前，央行在其三季度《中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中就指出，未來要“堅(jiān)持實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，保持靈活適度，適時(shí)預(yù)調(diào)微調(diào)，增強(qiáng)針對(duì)性和有效性”。

央行同時(shí)也表示，未來將進(jìn)一步完善人民幣匯率市場(chǎng)化形成機(jī)制，加大市場(chǎng)決定匯率的力度，增強(qiáng)人民幣匯率雙向浮動(dòng)彈性，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定。

　　“首先，中國的財(cái)政狀況在世界范圍內(nèi)依然較好，因此財(cái)政在穩(wěn)增長(zhǎng)、促轉(zhuǎn)型方面還有很多后招；其次，人民幣短期走低其實(shí)會(huì)刺激出口，而出口向好反過來又會(huì)推動(dòng)人民幣升值；最后，中國外匯儲(chǔ)備依然龐大，央行貨幣政策堅(jiān)持穩(wěn)健且原則明確。

綜合來看，人民幣不會(huì)出現(xiàn)大幅貶值。

”周宇表示。

　　值得注意的是，債券市場(chǎng)已經(jīng)清晰地反映出人民幣資產(chǎn)海外需求的提升。

數(shù)據(jù)顯示，今年9月份，境外機(jī)構(gòu)持有境內(nèi)債券增量為507億元，創(chuàng)下2014年有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)以來新高；10月份境外機(jī)構(gòu)在銀行間債市的托管量為7432.18億元，較9月又增加167.86億元。

有海外著名基金管理公司甚至表示，自身迫切需要利用外匯交易中心的歷史數(shù)據(jù)、對(duì)人民幣計(jì)價(jià)債券基礎(chǔ)信息等進(jìn)行建模，分析預(yù)期收益，以便適應(yīng)中國銀行間債券市場(chǎng)的需要。

（來源：人民日?qǐng)?bào)海外版）　　市場(chǎng)持續(xù)震蕩，手里的股不漲，換股又無從下手，快來這里瞧瞧——“上有價(jià)，買牛股”，掃掃勤奮的小秘書，為你介紹淘牛股的攻略！

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