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市場叫囂了半天的吃飯行情，到頭來也沒看到哪里有飯吃。

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不過，投資不是短期的事情。

如果能把握住中國長期的投資機(jī)會(huì)，也許能讓你躲過不少風(fēng)險(xiǎn)抓住不少機(jī)遇，也不愁吃飯了。

(想想過去30年抓住機(jī)遇的李嘉誠們。

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)　　近期麥肯錫全球研究院發(fā)布了一篇名為《中國的選擇：抓住5萬億美元的生產(chǎn)力機(jī)遇》的良心研究報(bào)告，其認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)變革已經(jīng)迫在眉睫，投資主導(dǎo)型增長模式必須轉(zhuǎn)換成生產(chǎn)力主導(dǎo)型增長模式。

并指出中國未來30年的投資機(jī)會(huì)。

字里行間都是錢，建議大家好好讀讀。

　正文太長，理財(cái)君精簡翻譯，給大家梳理梳理麥肯錫的觀點(diǎn)以及投資機(jī)會(huì)。

　　用一張圖概括的話如下：　　投資主導(dǎo)增長模式拉動(dòng)了中國經(jīng)濟(jì)增長，但現(xiàn)在正失去動(dòng)力　　雖然過去30年里，投資拉動(dòng)了中國的經(jīng)濟(jì)增長。

但風(fēng)險(xiǎn)正在不斷加劇。

中國超過80%的經(jīng)濟(jì)收益來自金融行業(yè)——這種經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)顯然是畸形的。

近期而言，經(jīng)濟(jì)有硬著陸之虞，這將為銀行業(yè)帶來巨大的壓力。

長期來看，現(xiàn)有的投資主導(dǎo)發(fā)展模式可能使GDP增速低于生產(chǎn)力主導(dǎo)模式，為中國走向成熟的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體之路蒙上陰影，并削弱居民提升其收入和生活質(zhì)量的能力。

　　且中國維持現(xiàn)行的投資主導(dǎo)模式時(shí)間越久，解決這一模式帶來的問題所需要的時(shí)間就越長，中國面臨的未來風(fēng)險(xiǎn)也就越大。

　　去年以來，增速放緩，負(fù)債增加，資本生產(chǎn)力減弱，收益下降　　去年的一系列數(shù)據(jù)都清楚地表明投資主導(dǎo)模式已經(jīng)不可持續(xù)。

2015年的名義GDP年均增速從2011年的19%下降至不到7%。

非金融企業(yè)的負(fù)債從2007年占GDP的68% 翻番至2015年的136%。

融資總量以每年15%至20%的速度增長(見圖1)。

地方政府的金融平臺(tái)——政府用于基礎(chǔ)建設(shè)和其他項(xiàng)目融資的半公有化實(shí)體的負(fù)債同樣也在增長。

　　隨著融資規(guī)模的擴(kuò)張，固定資本產(chǎn)出效率不斷降低。

與1990至2010年間相比，現(xiàn)在生產(chǎn)一單位GDP所需的固定資產(chǎn)投資增加了60%。

全球需求下降、產(chǎn)能過剩以及無收益企業(yè)的長期存續(xù)都拖累了中國經(jīng)濟(jì)。

如在鋼鐵和水泥行業(yè)，超過半數(shù)上市公司的收益低于其資本支出。

　　效率低下的企業(yè)之所以能夠長期存在是因?yàn)樗鼈兛偸悄軌驈恼?guī)銀行體系和影子銀行借到錢，而基于對(duì)就業(yè)崗位流失和對(duì)當(dāng)?shù)谿DP可能造成的影響的擔(dān)憂，當(dāng)?shù)卣膊⒉辉敢庾屵@些公司倒閉。

這些公司的長期存在不僅僅拖累了平均收益，更會(huì)削弱健康公司的盈利能力。

這是一個(gè)惡性循環(huán)的過程。

　　投資主導(dǎo)型增長模式導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不平衡　　現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)模式已經(jīng)導(dǎo)致了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不平衡。

銀行在為投資提供資金和為公司提供資本的行為中起著決定性作用，并占據(jù)了中國超過80%的金融資產(chǎn)。

然而，中國超過 80%的經(jīng)濟(jì)利潤仍來自金融行業(yè)，這一方法已將資本成本計(jì)算在內(nèi)。

國有企業(yè)獲得的貸款占銀行貸款總量的50%以上。

　　是否有明確跡象表明中國可能面臨硬著陸<strong< strong　　在資產(chǎn)部分，銀行面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)就是公司借貸人在正規(guī)領(lǐng)域和影子銀行中的大規(guī)模違約。

　　我們預(yù)計(jì)在2015年約有7%的現(xiàn)有銀行貸款可被歸為不良類，而官方估計(jì)該數(shù)據(jù)為1.7%。

基于分析，我們認(rèn)為銀行在影子銀行業(yè)務(wù)中的投入可能為約1.6萬億元人民幣。

這將使中國銀行體系的整體壞賬達(dá)到 3.9萬億元人民幣。

　　此外，銀行也可能面臨著負(fù)債和銀行資本帶來的挑戰(zhàn)。

　　而對(duì)此，中國有能力出資拯救銀行業(yè)，但拖延行動(dòng)將會(huì)使其代價(jià)更為高昂：如果中國繼續(xù)延續(xù)現(xiàn)有的發(fā)展模式，每年處理壞賬的花費(fèi)都將增加2萬億至3萬億元人民幣。

　　到2030年，生產(chǎn)力主導(dǎo)模式能帶來超過5萬億美元的GDP和家庭收入增長　　目前，中國各行業(yè)的生產(chǎn)力僅為經(jīng)合組織國家平均水平的15%至30%。

產(chǎn)能過剩的行業(yè)急需重組，而投資也需要轉(zhuǎn)向生產(chǎn)力更高的行業(yè)。

這一新模式要求投資更多集中到創(chuàng)新和提高勞動(dòng)者的技能領(lǐng)域，需要企業(yè)攜手努力向價(jià)值鏈上游遷移，并將生產(chǎn)力提升至發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體水平。

　　如果成功轉(zhuǎn)向生產(chǎn)力主導(dǎo)的增長模式，到2030年，中國的GDP將比延續(xù)現(xiàn)有的投資主導(dǎo)模式增加5.6萬億美元。

高生產(chǎn)力的企業(yè)將創(chuàng)造出新的可持續(xù)就業(yè)機(jī)會(huì)。

我們估計(jì)到2030年家庭總收入相比延續(xù)現(xiàn)行模式將增加5.1萬億美元。

在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中，消費(fèi)的作用舉足輕重，能夠創(chuàng)造各種形式的就業(yè)機(jī)會(huì)。

中國如果想要繼續(xù)向這一狀態(tài)靠攏，提升國民收入就顯得至關(guān)重要。

　　生產(chǎn)力主導(dǎo)模式不僅能推動(dòng)長期增長，還能有效減少中國經(jīng)濟(jì)硬著陸的風(fēng)險(xiǎn)。

它將改變中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。

隨著經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)代化，服務(wù)業(yè)在GDP中的占比將進(jìn)一步提升(見圖3).　　生產(chǎn)力主導(dǎo)模式將改變行業(yè)和就業(yè)結(jié)構(gòu)　　生產(chǎn)力驅(qū)動(dòng)增長模式還將加速中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的重組。

為了更好理解怎樣使不同行業(yè)蓬勃發(fā)展、實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)力提升，我們根據(jù)中國主要產(chǎn)業(yè)的共性，比如勞動(dòng)密集型或資本密集型，將其分為六大類別(見圖4)。

當(dāng)中國轉(zhuǎn)向以生產(chǎn)力為主導(dǎo)的模式，政策制定者、商業(yè)領(lǐng)袖及投資者能夠運(yùn)用這一方法決定資金的最佳投資方向。

　　五大機(jī)遇詳解生產(chǎn)力驅(qū)動(dòng)增長模式可行性　　我們認(rèn)為有五大機(jī)遇能夠幫助中國實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型并盡可能平穩(wěn)地向生產(chǎn)力驅(qū)動(dòng)增長模式和成熟發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體轉(zhuǎn)型：　　(1)更好地服務(wù)于中產(chǎn)和富裕階層消費(fèi)者可釋放超過6萬億美元(約合39萬億元人民幣)；　　(2)利用數(shù)字化推進(jìn)新的經(jīng)營模式；　　(3)通過創(chuàng)新及沿價(jià)值鏈上移，尤其是研發(fā)密集型產(chǎn)業(yè)，當(dāng)前中國企業(yè)的收益僅為全球領(lǐng)先業(yè)者的三分之一；　　(4)推進(jìn)運(yùn)營轉(zhuǎn)型，如精益生產(chǎn)和提高能源效率等方式，可提升15%至30%的生產(chǎn)力；　　(5)“走出去”提高競爭力，可提升10%至15%的生產(chǎn)力。

？　　這些機(jī)遇根據(jù)產(chǎn)業(yè)類型不同而變化，但總體而言，到2030年，這些機(jī)遇每年將幫助六大類型的產(chǎn)業(yè)提升1%至8% 的生產(chǎn)力(見圖5).　　系統(tǒng)性改革實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型　　引領(lǐng)一個(gè)有著14億人口、11萬億美元GDP的經(jīng)濟(jì)體轉(zhuǎn)型將是一個(gè)巨大的挑戰(zhàn)。

政府可著力于六大重點(diǎn)領(lǐng)域的系統(tǒng)性改革來提升經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的成功率。

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