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巴菲特五分鐘之內(nèi)決定投資某家公司的故事被人津津樂道，其實(shí)那是建立在巴菲特對(duì)這家公司業(yè)務(wù)盈利模式充分了解，還有長(zhǎng)期關(guān)注觀察這家公司的經(jīng)營(yíng)狀況的基礎(chǔ)上的。

我等沒有巴菲特的功力，也缺乏了解公司經(jīng)營(yíng)狀況的內(nèi)幕信息渠道，不能做到5分鐘選股，但是能不能做到“不選”呢？我認(rèn)為決定“投資”遠(yuǎn)比決定“不投資”困難，因?yàn)?ldquo;投資”可能會(huì)造成虧損，“不投資”則不會(huì)（至多錯(cuò)失一個(gè)投資機(jī)會(huì)，而市場(chǎng)并不缺乏投資機(jī)會(huì)），所以下“不投資”的決定心理壓力要小得多。

好了，道理說到這里。

拋磚引玉，我先說一些我的“不投資”經(jīng)驗(yàn)，歡迎網(wǎng)友補(bǔ)充。

1、剛上市的公司不投資研究表明大部分的美股上市公司在上市兩年內(nèi)業(yè)績(jī)會(huì)下滑，在A股這個(gè)現(xiàn)象則更嚴(yán)重。

因?yàn)闉榱松鲜写蟛糠止径紩?huì)裝飾報(bào)表（誰都想給投資者營(yíng)造良好的第一印象。

有些包裝上市的行為可以理解，不一定是財(cái)務(wù)造假。

比如把上市前把不良資產(chǎn)剝離給母公司，上市后再找機(jī)會(huì)注入。

）和選擇業(yè)績(jī)景氣時(shí)點(diǎn)上市（可以多募集zi金）。

而且由于投資者對(duì)新股預(yù)期都很高，容易給出高價(jià)。

所以一般來說上市兩年內(nèi)的公司我不會(huì)重倉投資。

2、不務(wù)正業(yè)的公司不投資“不務(wù)正業(yè)”說明“主業(yè)不振”，“主業(yè)不振”的公司為什么要投資呢？3、盲目多元化的小公司不投資象GE這種巨型公司是因?yàn)轶w量太大，在單一市場(chǎng)已經(jīng)無法獲得增長(zhǎng)，所以必須多元化。

而一個(gè)小公司為什么要多元化呢？多個(gè)香爐多個(gè)鬼，盲目多元化只會(huì)造成多元惡化，并且拉低市場(chǎng)對(duì)該公司的估值（看看同方股份、中信國(guó)安吧，單一業(yè)務(wù)提出來可能都會(huì)獲得更高的市場(chǎng)估值）4、剛剛并購(gòu)、收購(gòu)、重組的公司不投資任何一項(xiàng)新業(yè)務(wù)的注入都需要考察其是否具有持續(xù)盈利能力，并且在重組和整合過程中有摩擦成本，并購(gòu)會(huì)攤薄原股東權(quán)益，收購(gòu)付出的代價(jià)太大也會(huì)影響公司短期報(bào)表的表現(xiàn)（一般都要求付出大量現(xiàn)金或者承擔(dān)債務(wù)，影響公司現(xiàn)金流）。

對(duì)于靠收購(gòu)來維持成長(zhǎng)的公司，我們要格外保持警醒。

對(duì)于收購(gòu)給公司帶來的好處，一般很難評(píng)估，業(yè)績(jī)的持續(xù)性基本毫無邏輯可言，這樣的成長(zhǎng)非常的危險(xiǎn)，作為投資人要警惕這些成長(zhǎng)是否“龐氏騙局”。

更惡劣的是有些資本玩家利用重組、并購(gòu)、收購(gòu)制造概念操縱二級(jí)股票價(jià)格（因?yàn)樾畔⒉粚?duì)稱），這些公司往往在股價(jià)短期沖高后落得一地雞毛的下場(chǎng)。

5、行業(yè)小三不投資很多行業(yè)是寡頭或者雙寡頭格局，在這個(gè)行業(yè)里的其他企業(yè)要挑戰(zhàn)龍頭地位是很困難的，小三不僅要承受老大的擠壓還要面對(duì)老二的敵意（誰也不想被取而代之吧）除非小三成為和龍頭實(shí)力相當(dāng)?shù)睦隙駝t不考慮投資。

6、發(fā)行可轉(zhuǎn)債、優(yōu)先股的公司短期內(nèi)不投資只有財(cái)務(wù)出現(xiàn)問題的公司才會(huì)發(fā)這些東西，而且既然可轉(zhuǎn)債、優(yōu)先股可以折價(jià)交易，我為什么要買正股呢？7、有過業(yè)績(jī)?cè)旒俳?jīng)歷的公司不投資人是有習(xí)慣的，只要這個(gè)造假的管理層不更換這家公司就不值得投資。

把自己看成上市公司資產(chǎn)合伙人，只和誠(chéng)實(shí)守信的人為伍。

8、有大量長(zhǎng)期負(fù)債，大量固定投資項(xiàng)目，抵押股權(quán)經(jīng)營(yíng)，運(yùn)用過高財(cái)務(wù)杠桿的公司不投資。

對(duì)于一家有太高財(cái)務(wù)杠桿的公司，我們要保持警惕。

資產(chǎn)負(fù)債率是一項(xiàng)固定費(fèi)用，它可以放大盈利，也可以放大虧損。

高負(fù)債公司賺得的利潤(rùn)再高也不足以還利息。

某些公司簡(jiǎn)直就是資金黑洞，老是要改造生產(chǎn)線，上馬耗費(fèi)巨額資金的項(xiàng)目，投多少都被它花光，還不產(chǎn)生效益（比如京東方），這樣的公司不值得投資。

9、主營(yíng)在短期內(nèi)多次變更的公司不投資這些公司什么熱就做什么，老是介入一些“前景美好”的新興行業(yè)。

新進(jìn)入一個(gè)行業(yè)要投入大量資金拓展業(yè)務(wù)，有業(yè)務(wù)哺育期，還要面對(duì)原有從業(yè)者的激烈競(jìng)爭(zhēng)，新入者勝算幾何？這些公司主營(yíng)老是變更，說明它們根本就不知道要做什么，還有它們?cè)瓉砭褪歉?jìng)爭(zhēng)失敗者（做得好為什么要退出原來的行業(yè)呢？），能期待loser們?cè)谛骂I(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)勝利么？10、在行業(yè)景氣高峰期的公司不投資當(dāng)我們?cè)u(píng)估一家公司未來的成長(zhǎng)性的時(shí)候，不要被過去的歷史數(shù)據(jù)所迷惑，不是說過去有漂亮成長(zhǎng)數(shù)據(jù)的公司未來就能一如既往的成長(zhǎng)。

格雷厄姆說過任何公司要長(zhǎng)期保持20％以上的成長(zhǎng)都是不可能的，而且任何行業(yè)都有周期，行業(yè)低谷一定會(huì)到來。

當(dāng)一個(gè)行業(yè)已經(jīng)持續(xù)多年整體高速成長(zhǎng)，行業(yè)整體的利潤(rùn)率明顯高于其他行業(yè)，每個(gè)從業(yè)者都活的特別滋潤(rùn)，很多跨行業(yè)的資本都想要進(jìn)入這個(gè)行業(yè)，而這個(gè)行業(yè)的門檻還不高，只要有錢就能迅速擴(kuò)張產(chǎn)能，那么這個(gè)行業(yè)的危機(jī)就快要到了。

（比如前期的光伏，近期的白酒）11、在業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型期的公司不投資主營(yíng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型必然要經(jīng)歷陣痛，而且轉(zhuǎn)型的效果難以評(píng)估。

所以不管新轉(zhuǎn)型的業(yè)務(wù)多么有前景，還是應(yīng)該看準(zhǔn)了再說。

典型例子如蘇寧的轉(zhuǎn)型。

12、收入停滯，盈利卻大幅增長(zhǎng)的公司如果成長(zhǎng)型公司的盈利增長(zhǎng)在較長(zhǎng)的一段時(shí)間（比如9個(gè)月以上）大幅超過甚至是遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過銷售收入的增長(zhǎng)，這就是一個(gè)非常危險(xiǎn)的信號(hào)，這可能是人為會(huì)計(jì)處理照成的。

一定要仔細(xì)的研究公司的財(cái)報(bào)細(xì)節(jié)，看看公司到底是怎樣從停滯的銷售收入中擠壓出如此超常規(guī)的利潤(rùn)的，如果實(shí)在看不懂，建議放棄該公司，公司造假的幾率非常高。

比如曾經(jīng)的中恒集團(tuán)就是如此。

13、用一次性收入粉飾報(bào)表的公司比如用非主營(yíng)的投資收入、處置資產(chǎn)收入、財(cái)政補(bǔ)貼粉飾報(bào)表，掩蓋主營(yíng)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)不力。

14、凈資產(chǎn)收益率低下，投資效率低的公司凈資產(chǎn)收益率是衡量公司盈利能力的一個(gè)非常好的指標(biāo)，有的公司擁有大量不產(chǎn)生效益的固定資產(chǎn)等著折舊，這些資產(chǎn)其實(shí)是“負(fù)資產(chǎn)”只會(huì)對(duì)盈利能力造成損害，有的公司長(zhǎng)期有大量的現(xiàn)金躺在賬上吃利息，既不分紅，也沒有可供投資好項(xiàng)目，或者投資的項(xiàng)目長(zhǎng)期看不到盈利，資金運(yùn)用效率低下，既然它沒有能力為我賺錢，我為什么還要把錢投給它呢？15、好大喜功的領(lǐng)dao人有的公司特別愛做面子工程，比如巨資建辦公樓，買豪車，搞效率低下的投資工程，管理人員業(yè)務(wù)能力不行薪酬卻很高，領(lǐng)dao人好高騖遠(yuǎn)，熱衷于上項(xiàng)目喊口號(hào)和迎合風(fēng)投搞市值管理，這樣的公司不值得投資。

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