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 中國(guó)金融期貨交易所上周開始了30年期國(guó)債期貨的全市場(chǎng)仿真交易，若這項(xiàng)仿真交易不久后正式上線，國(guó)債期貨市場(chǎng)將形成2年期、5年期、10年期、30年期交易品種，將極大豐富固定收益市場(chǎng)的交易策略，促進(jìn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)、套期保值及對(duì)沖需求，利于國(guó)債收益率曲線的形成。

  商業(yè)銀行未能進(jìn)入2013年重啟的國(guó)債期貨市場(chǎng)，主要是受限于現(xiàn)有的制度法規(guī)和監(jiān)管因素。

在《商業(yè)銀行法》規(guī)定商業(yè)銀行可從事的業(yè)務(wù)中，未包括期貨業(yè)務(wù)，除非經(jīng)國(guó)務(wù)院銀行業(yè)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)，方可從事期貨業(yè)務(wù)。

比如，原銀監(jiān)會(huì)在2008年曾特批商業(yè)銀行在上海期貨交易所從事黃金期貨業(yè)務(wù)。

2016年7月，原銀監(jiān)會(huì)在答復(fù)政協(xié)委員提案時(shí)提出，由于國(guó)債期貨交易實(shí)行保證金制度，杠桿較高，在極端情況下可能放大市場(chǎng)波動(dòng)。

前期推進(jìn)過程中，已有相關(guān)部門對(duì)商業(yè)銀行參與國(guó)債期貨業(yè)務(wù)持保留態(tài)度，建議進(jìn)一步論證其風(fēng)險(xiǎn)和可行性。

  作為銀行間債券市場(chǎng)最主要的參與主體，商業(yè)銀行利用國(guó)債期貨對(duì)沖利率風(fēng)險(xiǎn)是其參與國(guó)債期貨市場(chǎng)的主要目的。

但是，由于債市交易方向的趨同性很強(qiáng)，商業(yè)銀行債券持倉規(guī)模大，在做空對(duì)沖慣性下將會(huì)對(duì)期貨價(jià)格構(gòu)成重大沖擊，這也是此前管理層最為擔(dān)憂的問題。

基于此，筆者建議監(jiān)管機(jī)構(gòu)在國(guó)債期貨交易規(guī)則、監(jiān)管條例、風(fēng)險(xiǎn)控制方面依據(jù)特殊情形相應(yīng)調(diào)整，如規(guī)范商業(yè)銀行國(guó)債期貨套期保值最大敞口、投機(jī)套利建倉額度、向中金所匯報(bào)持倉情況等。

  在此前的中金所會(huì)員體系中，證券公司、基金、保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)必須以期貨公司客戶名義參與金融期貨交易。

對(duì)期貨公司而言，根據(jù)對(duì)金融機(jī)構(gòu)凈資本的相關(guān)要求，如果銀行在期貨公司存入大量保證金，必然要求期貨公司大幅提高凈資本。

對(duì)銀行而言，從資金安全和期貨倉位保密角度考慮，也會(huì)面臨一些管理難題。

2013年7月，中金所公布了經(jīng)過修訂的《中國(guó)金融期貨交易所會(huì)員管理辦法（征求意見稿）》，增加了結(jié)算會(huì)員為其自身辦理結(jié)算、交割業(yè)務(wù)的規(guī)定。

這意味著商業(yè)銀行可不用期貨公司的席位通道就能申請(qǐng)成為中金所結(jié)算會(huì)員，獨(dú)立實(shí)現(xiàn)自身交易與結(jié)算業(yè)務(wù)。

因此，會(huì)員資格的障礙已基本排除。

  若商業(yè)銀行進(jìn)入國(guó)債期貨市場(chǎng)，將極大豐富曲線交易策略。

投資者可根據(jù)對(duì)國(guó)債收益率曲線短端、中端、長(zhǎng)端、超長(zhǎng)端形態(tài)的預(yù)期變化，構(gòu)建2年期、5年期、10年期、30年期國(guó)債期貨的多種策略組合。

另外，還可從期限匹配出發(fā)，與信用債相配合，對(duì)沖信用債的利率風(fēng)險(xiǎn)。

  從多個(gè)方面觀察，商業(yè)銀行進(jìn)入國(guó)債期貨市場(chǎng)的時(shí)機(jī)已漸趨成熟。

筆者因此在此呼吁，在達(dá)到金融風(fēng)險(xiǎn)可控的基礎(chǔ)上，請(qǐng)考慮盡快開放商業(yè)銀行進(jìn)入國(guó)債期貨市場(chǎng)。

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