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 編者按：本文來自微信公眾號BCG波士頓咨詢。

區(qū)塊鏈技術的興起，主要原因是存儲成本的降低。

過去，技術進步降低了很多事物的成本，讓許多技術的大規(guī)模應用成為可能。

例如，過去都是大型計算機集中計算，之后PC機出現(xiàn)，帶來了大規(guī)模的商用；存儲也是一樣，過去是集中化存儲，現(xiàn)在因為存儲成本的降低，每一個記錄可以有5,700次存儲。

區(qū)塊鏈技術是繼互聯(lián)網(wǎng)之后的又一突破性數(shù)字技術，其實質(zhì)就是對存儲空間的蓄意揮霍。

在現(xiàn)實世界中，我們有多種途徑保障事物的真實性和唯一性，例如通過簽名、護照和其他證件、印章以及公證書、商標等等。

但是在虛擬世界中，數(shù)據(jù)是點狀分布的，難以建立連續(xù)性，導致在虛擬世界中，很多事情我們無法得知，甚至不知道互聯(lián)網(wǎng)的另一頭是一個人還是一條狗。

怎樣去保障虛擬世界中人是唯一且真實的？區(qū)塊鏈最主要是從本質(zhì)上解決了虛擬世界中連續(xù)性的問題，從而很大程度上解決了虛擬世界中的信任問題。

區(qū)塊鏈技術特征包括分布存儲、時間序列、全鏈共識以及智能合約，能追溯數(shù)字貨幣/數(shù)字資產(chǎn)的最初來源，證明其真實性；且所有交易經(jīng)過全網(wǎng)驗證，以確保交易的唯一性。

可以說，區(qū)塊鏈無需中介即形成連續(xù)性。

三大誤區(qū)面對區(qū)塊鏈技術，我們心存敬畏，但同時也存在很多誤區(qū)：誤區(qū)1：區(qū)塊鏈是一種全新的、最前沿的技術事實上，仔細分析私有鏈、聯(lián)盟鏈和公有鏈的功能覆蓋可以發(fā)現(xiàn)，區(qū)塊鏈技術是多種成熟技術共用、衍生而成，包括分布式存儲、記賬、時間戳和密鑰（參閱圖1）。

圖1 | 區(qū)塊鏈技術是多種成熟技術共用、衍生而成來源：文獻檢索；BCG分析。

根據(jù)Gartner技術成熟度曲線，區(qū)塊鏈技術已進入過高期望的風口期。

然而，區(qū)塊鏈在金融行業(yè)的應用尚未完全普及。

以保險行業(yè)為例，目前區(qū)塊鏈技術仍處于早期研發(fā)和試水階段，主要面臨兩個難點：一是保險企業(yè)對聯(lián)盟意義的理解；二是區(qū)塊鏈技術成本高、對系統(tǒng)要求高。

這兩個難點使區(qū)塊鏈廣泛應用存在一定障礙（參閱圖2）。

圖2 | 區(qū)塊鏈技術在保險行業(yè)的應用階段仍處早期研發(fā)和試水階段來源：BCG分析；Gartner資料庫。

誤區(qū)2：區(qū)塊鏈自身即可保障數(shù)據(jù)真實、安全、有價值事實上，區(qū)塊鏈技術的應用價值將依賴于物聯(lián)網(wǎng)、加密、大數(shù)據(jù)技術的輔助，以及云存儲、云計算的支撐。

在應用層，物聯(lián)網(wǎng)技術準確及時生成數(shù)據(jù)，加密技術確保用戶數(shù)據(jù)安全，而大數(shù)據(jù)技術可以有效挖掘信息；在基礎設施層，云存儲平臺提供儲存能力，分布式賬本在所有節(jié)點上同步，形成云存儲架構(gòu)，而賬本驗證過程需要基于云計算架構(gòu)。

因此，區(qū)塊鏈技術離不開這些相關技術的輔助和支撐（參閱圖3）。

圖3 | 區(qū)塊鏈的應用價值離不開相關技術的輔助和支撐來源：BCG分析。

誤區(qū)3：區(qū)塊鏈可以完全去中介事實上，中介價值被壓縮，但中介功能不能完全被替代。

我們把整個中介環(huán)節(jié)分為信息收集、信息存儲/加密、信息匹配/交換、信息驗證、信用擔保、合同執(zhí)行六個環(huán)節(jié)，其中區(qū)塊鏈技術在信息收集和信用擔保環(huán)節(jié)還是要依賴于傳統(tǒng)的中介，去中心化不等于去中介，以Facebook Libra幣為例（參閱圖4）。

圖4 | 中介價值被壓縮，但中介功能不能完全被取代來源：BCG分析。

避開認識誤區(qū)，可以看到區(qū)塊鏈的技術特征決定了區(qū)塊鏈的本質(zhì)：第一、去中心化；第二、不可篡改；第三、可追溯；第四、無二義性。

去中心化，就是計算、存儲在所有節(jié)點上進行，所有鏈上節(jié)點具有同等權(quán)益；不可篡改，就是每個節(jié)點都有所有記錄的完整備份，若要篡改必須掌握51%以上的計算力；可追溯，就是每次記錄含有唯一時間戳，每條記錄均與上一條相連接；無二義性，就是將法律、規(guī)定、操作用代碼表示，避免文字固有的二義性。

這四個技術特征決定了區(qū)塊鏈的本質(zhì)，從而決定其展現(xiàn)價值的基本原則。

四大價值原則由區(qū)塊鏈的本質(zhì)可推導出區(qū)塊鏈技術將在四大條件下突顯其價值，我們稱之為“區(qū)塊鏈技術的四大價值原則”：多方參與、復雜交易、敏感信息傳輸、對監(jiān)管高度透明。

1多方參與過去因為缺少共享機制，所以需要很多中介發(fā)揮作用。

而區(qū)塊鏈的去中心化特質(zhì)可以發(fā)揮極大應用潛力，體現(xiàn)出區(qū)塊鏈的必要性。

區(qū)塊鏈的全局互信機制，可以很有效的去協(xié)同全局共享，參與方越多，互信成本就越低。

所以區(qū)塊鏈技術可以更好地應用在支付體系和數(shù)字貨幣體系等方面（參閱圖5）。

圖5 | 在多方參與的體系中，常常無法形成信任中心，此時區(qū)塊鏈具有極大應用潛力來源：BCG分析。

事實上，只有多方參與才能形成區(qū)塊鏈，即使是私有鏈，也需要在區(qū)塊鏈上布置多個驗證節(jié)點。

每一個用戶都可以去驗證節(jié)點，通過驗證節(jié)點可以驗證和保存交易，節(jié)點數(shù)越多，整個區(qū)塊鏈的安全性和效率性越高。

與此同時，區(qū)塊鏈作為分布式總賬，需要多方參與才能確保分布、時序及不可篡改的特性（參閱圖6）。

圖6 | 只有多方參與才能形成區(qū)塊鏈，即使是私有鏈，也需要在區(qū)塊鏈上布置多個驗證節(jié)點來源：BCG分析。

【1】用戶是指區(qū)塊鏈代幣或數(shù)字資產(chǎn)的交易使用者，可以通過App接收或發(fā)出代幣，但不一定作為驗證節(jié)點。

例如，在復雜的國際貿(mào)易中，由于參與方復雜，例如海關、國內(nèi)物流、貨輪、貨運代理、保險公司、銀行等，許多服務尤其是金融服務需要反復認證，而區(qū)塊鏈技術基于同步共享、流程掌控和風險獨立的優(yōu)勢，可以避免多方之間反復驗證，借助物聯(lián)網(wǎng)技術掌握貿(mào)易全流程，針對特定風險（如海上運輸）實時承保，從而極大地提高貿(mào)易效率。

2復雜交易一些場景中，由于信任問題而造成流程復雜，存在很多信息不對稱、效率低下的情況。

區(qū)塊鏈技術的分布式體系不可篡改，每個人都可以通過自己權(quán)限看到，這種情況下區(qū)塊鏈的價值和必要性得以體現(xiàn)（參閱圖7）。

圖7 | 在復雜交易場景下，各參與方由于信任問題而造成流程復雜、效率低下，此時區(qū)塊鏈的價值和必要性得以突顯來源：“未來的金融服務”，世界經(jīng)濟論壇。

這方面，最典型的例子就是股票交易。

股票交易存在著交易多層、實時、動態(tài)、大批量的特點。

以納斯達克交易所為例，在2015年應用區(qū)塊鏈技術之前，由于經(jīng)紀人制度與多層托管，一筆轉(zhuǎn)賬可能牽涉十多個中介，需要花三天左右的時間，錯誤率基本為20%，需要后續(xù)手動更正，造成了大量的后臺對帳與較高的處理成本。

采用區(qū)塊鏈技術后，因為交易雙方可以對一個共同無誤差的數(shù)據(jù)庫進行讀寫，節(jié)約了整個對帳成本，用計算機代碼書寫交易，降低了差錯可能，同時這些數(shù)據(jù)對機構(gòu)可見，方便監(jiān)管。

復雜交易的情況下區(qū)塊鏈作用是很明顯的。

3敏感信息傳輸在過去，傳輸敏感信息需要各種各樣的驗證，信息可信度低、難以授權(quán)，導致信息使用的連續(xù)性很差。

但是應用區(qū)塊鏈技術后，所有的信息都是通過驗證的，參與方開放互通互信，敏感信息更加真實可靠。

在敏感信息傳輸?shù)膱鼍埃瑓^(qū)塊鏈技術打通相關方，極大提高可信度，價值不可估量。

區(qū)塊鏈在傳輸上保密性和靈活性并重的特質(zhì)具有獨特的優(yōu)勢，歐洲在2018年實施GDPR（歐盟資料通用保護規(guī)則）后，區(qū)塊鏈基于密碼學的隱私保護更能體現(xiàn)價值，強化信息的保密性。

以保險為例，區(qū)塊鏈可以應用在健康險自動核賠領域。

目前，健康險自動理賠主要存在理賠邏輯是否能夠程序化和各方數(shù)據(jù)能否打通兩大難點，而區(qū)塊鏈技術在所有參與方之間建立信任，可以解決健康險自動理賠中的敏感數(shù)據(jù)互通難題（參閱圖8）。

圖8 | 在健康險自動核賠領域，區(qū)塊鏈可以打通涉及到各方的敏感數(shù)據(jù)，具有獨特價值來源：BCG分析。

4對監(jiān)管高度透明在需要對監(jiān)管高度透明的應用中，區(qū)塊鏈的特性等價于賦予監(jiān)管方以通用秘鑰，這使區(qū)塊鏈具有重要價值。

這一點與美國海關的海關鎖原理相通。

在旅行的時候都知道要去鎖上行李箱，但海關需要打開行李箱，最后通過特制海關鎖方式解決。

在監(jiān)管上，區(qū)塊鏈也是類似的，如果監(jiān)管方加入?yún)^(qū)塊鏈，可以在保障安全的前提下看到更多交易信息，對于反洗錢和內(nèi)部交易都有很大的威懾。

三大風險區(qū)塊鏈技術備受關注，但需要注意的是，在發(fā)展過程中，也面臨一定風險。

1規(guī)?；瘜τ趨^(qū)塊鏈技術來說，規(guī)?；趲硪欢ㄊ找娴耐瑫r，也會帶來一定的挑戰(zhàn)。

同時，規(guī)?；旧硪裁媾R一定阻力。

規(guī)模越大，區(qū)塊鏈技術降低成本的效果就越明顯；但另一方面，規(guī)模越大，意味著邊際信任越低，即信任成本越高。

此外，規(guī)模過大也會導致計算能力變?nèi)酢?/p>

區(qū)塊鏈的參與方之間能不能同心同德，也是一個問題。

行業(yè)內(nèi)擴大規(guī)模常依賴聯(lián)盟，而聯(lián)盟成員同樣是競爭對手，相互牽制。

2安全性區(qū)塊鏈并非絕對安全，黑客攻擊的風險始終存在。

區(qū)塊鏈采用加密算法，但信息仍需要另外加密，若有黑客成功掌握全鏈51%以上的計算力，就可以像賽跑一樣，搶先完成一個更長的、偽造交易的鏈，從而操控區(qū)塊鏈。

因此需要及時維護區(qū)塊鏈，隨時謹慎監(jiān)控，尤其是對敏感信息和高價值的數(shù)字資產(chǎn)。

3監(jiān)管態(tài)度中國已出臺多項區(qū)塊鏈監(jiān)管政策，從多維度、多環(huán)節(jié)進行區(qū)塊鏈監(jiān)管，主要針對的方向為：區(qū)塊鏈項目ICO融資行為及融資穿透渠道，操縱市場、不法得利的項目，以“區(qū)塊鏈”為噱頭的詐騙項目等。

2019年2月15日，國家互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室發(fā)布的《區(qū)塊鏈信息服務管理規(guī)定》正式實施。

至此，中國對區(qū)塊鏈的三個層次監(jiān)管架構(gòu)基本完成，即以網(wǎng)信辦作為區(qū)塊鏈信息服務的監(jiān)管主體，工信部作為區(qū)塊鏈技術標準的制定主體，各地方性行業(yè)協(xié)會進行自律性監(jiān)管。

現(xiàn)在各國監(jiān)管機構(gòu)對于區(qū)塊鏈技術都是比較支持的，但是比如說央行既是數(shù)字貨幣的制定者、監(jiān)管方，也是一個競爭方，如果本幣受到威脅，是不是會繼續(xù)支持？很有可能會叫停數(shù)字貨幣。

對于區(qū)塊鏈的應用來講，監(jiān)管的態(tài)度始終是不確定的風險。

區(qū)塊鏈的應用需要遵循多方參與、復雜交易、敏感信息傳輸、對監(jiān)管高度透明的價值原則，發(fā)揮優(yōu)勢，同時應對規(guī)模化、安全性和監(jiān)管態(tài)度這三大核心風險，不斷完善技術與模式。

區(qū)塊鏈在金融行業(yè)的應用及前景區(qū)塊鏈的技術本質(zhì)帶來其特有的價值，因而在金融行業(yè)的應用中，對不同的金融機構(gòu)也就有了不同的顛覆能力。

整體來看，其對于中介型金融機構(gòu)的顛覆力更強，對產(chǎn)品提供型金融機構(gòu)則帶來鏈式和點狀的優(yōu)化。

在顛覆力度方面從強到弱依次是支付、銀行、證券、保險。

1支付區(qū)塊鏈技術在跨境支付領域的應用，解決了國際銀行間交易、對賬、清算等重大難題。

美國某金融服務機構(gòu)推出了加密貨幣，以美元1比1兌換的方式，實現(xiàn)銀行或國家間的大額支付、機構(gòu)客戶之間即時的交易清算結(jié)算。

某信用卡巨頭與區(qū)塊鏈技術公司共同開發(fā)基于區(qū)塊鏈的跨境支付平臺，幫助解決諸如支付處理成本高昂、流動性管理、標準化不足和銀行與國內(nèi)清算系統(tǒng)聯(lián)通等行業(yè)問題。

2019年6月，F(xiàn)acebook發(fā)布數(shù)字貨幣項目Libra白皮書。

Libra作為錨定一籃子低風險資產(chǎn)的加密貨幣，在價值穩(wěn)定、數(shù)據(jù)安全等方面具有天然優(yōu)勢。

同時，多方參與、復雜交易的區(qū)塊鏈價值原則也為數(shù)字經(jīng)濟時代下全球貨幣的概念賦能。

清算體系方面，基于區(qū)塊鏈的算法型賬本免除了跨境交易整理多個子賬本的繁瑣流程，使用Libra的參與方共同協(xié)作，有助于跨境交易網(wǎng)絡提升清算結(jié)算效率、降低交易成本。

信用體系方面，以Libra為貨幣標尺誕生的鏈上經(jīng)濟未來或?qū)⒀苌劫Y管、保險等更為復雜的領域，在多層嵌套、多方聯(lián)動的交易中應用區(qū)塊鏈不可篡改的記錄體系能夠顯著減少信任危機。

但隨著PayPal、Visa等支付巨頭相繼退出、扎克伯格再戰(zhàn)國會山，Libra也面臨各國監(jiān)管聯(lián)合抵制的壓力。

一方面，跨國資本聯(lián)盟瓜分央行鑄幣權(quán)、影響貨幣政策實施的可能性引發(fā)了各國對貨幣主權(quán)的擔憂；另一方面，分散性、匿名化的鏈上交易特征也增加了監(jiān)管對于外匯管制、資金監(jiān)測的難度。

2銀行區(qū)塊鏈技術可被應用于銀行價值鏈的各個環(huán)節(jié)，幫助公司銀行、零售銀行等諸多業(yè)務條線開拓新業(yè)務模式，降本增效的同時也可更有效地防范風險。

公司銀行方面，結(jié)合票據(jù)電子化、智能合約等技術，基于區(qū)塊鏈的供應鏈金融業(yè)務模式正在被廣泛研究和應用（參閱圖9）。

核心企業(yè)與其各級供應商的交易信息將以可驗證的方式永久記錄在開放的分布式賬本中，使核心企業(yè)的信用可以有效傳遞至不同層級的供應商，降低因偽造交易等欺詐行為帶來的風險。

銀行可對不同層級的供應商實現(xiàn)差異化定價，并建立廣泛且穩(wěn)定的客戶群。

同時整個流程的數(shù)字化使成本更低，也更加方便快捷。

以國內(nèi)某股份制銀行為例，該銀行推出基于區(qū)塊鏈技術的供應鏈應收賬款服務平臺，深入制造、電子等行業(yè)，為核心企業(yè)的上下游供應商提供融資等服務。

平臺基于區(qū)塊鏈技術打造分布式賬本并與中登網(wǎng)直連，實現(xiàn)應收賬款變更的自動登記。

供應商融資時無需開戶，交易活動無需再次審核，使供應鏈金融服務更加高效、成本更低，風險更可控。

圖9 | 公司銀行方面，基于區(qū)塊鏈的供應鏈金融業(yè)務模式正在被廣泛研究和應用來源：BCG分析。

零售銀行方面，人們正在探索區(qū)塊鏈在數(shù)據(jù)存儲、身份識別、KYC等方面的應用。

對于銀行來說，建立一個基于區(qū)塊鏈技術的數(shù)據(jù)共享和存儲平臺，不僅可以節(jié)省紙質(zhì)存儲帶來的成本和不便，還可使鏈上被授權(quán)各方實時掌握最新的客戶數(shù)據(jù)信息，提升風險評分和反洗錢的工作成效，降低合規(guī)成本；對于客戶來說，KYC等流程的簡化和效率的提升會減少客戶的時間投入，避免信息的重復提交，提升客戶體驗。

與在對公業(yè)務上的成熟應用不同，目前零售銀行方面的區(qū)塊鏈應用大部分處于研發(fā)與概念驗證階段，但許多銀行已申請了相應專利以助力未來發(fā)展，例如巴克萊銀行針對一個全新的基于私有鏈進行身份信息存儲的KYC流程已申請了專利。

此外，對于貨幣系統(tǒng)，各國央行正在測試區(qū)塊鏈數(shù)字貨幣技術，一旦推廣，用戶將共有貨幣系統(tǒng)，可能形成全新的銀行市場（參閱圖10）。

圖10 | 在現(xiàn)有銀行體系之外，各國正在探索的數(shù)字貨幣可能對銀行業(yè)產(chǎn)生顛覆性影響來源：BCG分析。

3證券在證券市場中應用區(qū)塊鏈技術，可在證券發(fā)行、交易前、交易執(zhí)行、交易后這四個環(huán)節(jié)降低代理中介成本，提高交易后處理效率，甚至替代現(xiàn)有系統(tǒng)。

在證券發(fā)行環(huán)節(jié)，現(xiàn)階段需要依賴中介提供服務，而人為干預就存在道德和錯誤風險。

在無法保證信息透明的情況下，信息收集、核對效率低且成本高。

基于區(qū)塊鏈技術，可以在區(qū)塊鏈上發(fā)行證券，用區(qū)塊鏈連接投融雙方，必要信息多方驗證，降低風險和成本。

在交易前，現(xiàn)階段信息收集和風險管理仍有較高成本。

應用區(qū)塊鏈技術，市場參與方可以在區(qū)塊鏈上共享信息，根據(jù)智能合約條件共同驗證、選擇性開放，同時保證安全和降低成本。

在交易執(zhí)行和交易后，現(xiàn)階段仍以人工操作為主，錯誤風險高；借助中介完成清算、結(jié)算、交割、存管、托管等服務，效率低、成本高；監(jiān)管復雜，信息傳遞效率低下。

在降本方面，未來可以采用區(qū)塊鏈替代中介進行交易和后處理，通過程序化認證，降低錯誤風險；減少中間環(huán)節(jié)、替代人為操作，降低處理成本。

在增效方面，可以在區(qū)塊鏈上實現(xiàn)天然驗證、交割、記錄，參與各方共識驗證，交易信息完全可追溯、不可篡改、對監(jiān)管開放，避免居間增信引起的效率降低。

4保險區(qū)塊鏈將為保險行業(yè)帶來三個方面的影響：挖掘新市場、降低成本、增加效益。

在挖掘新市場方面，有一些碎片化、場景化、去中心化保險出現(xiàn)。

碎片化保險需要實時跟蹤，分段承保。

在時間空間方面，區(qū)塊鏈為其確定性提供保障；以后任何場景幾乎都可以設計保險，因為區(qū)塊鏈技術保險將變得更加場景化；未來保險能夠以點對點保險為主，保險公司只需要為參保人提供平臺、數(shù)據(jù)等服務。

在降低成本方面，有限時空承保，精準定價，借助聯(lián)盟區(qū)塊鏈、物聯(lián)網(wǎng)等技術，有助于保險公司降低調(diào)查成本，減少潛在風險。

在保單管理方面，保單可追溯，降低反復多次核查成本。

理賠方面，自動理賠數(shù)據(jù)互聯(lián)互通，智能合約執(zhí)行、降低數(shù)據(jù)核對和核保成本。

在增加效益方面，可以簡化分銷協(xié)商流程。

以協(xié)商復雜的再保險行業(yè)為例，區(qū)塊鏈可以為協(xié)商撮合過程極大增效。

對定價而言，一次承保、長期跟蹤、避免反復，保單跟隨被保險人將因區(qū)塊鏈技術成為現(xiàn)實。

在保單管理方面，及時跟蹤保單限制條件，保險交易、質(zhì)押、互換、再保險等均可通過跟蹤保單條款規(guī)定，提高效率避免事后核查低效。

5區(qū)塊鏈的未來縱觀區(qū)塊鏈技術的發(fā)展與演變進程可以發(fā)現(xiàn)，當今世界正處于區(qū)塊鏈的應用爆發(fā)期（參閱圖11）。

區(qū)塊鏈協(xié)議和通用標準正在被廣泛制定，監(jiān)管機構(gòu)在鼓勵區(qū)塊鏈產(chǎn)業(yè)良性發(fā)展的同時也在不斷確保其合規(guī)性。

區(qū)塊鏈的應用開始在金融以外的行業(yè)大量涌現(xiàn)，區(qū)塊鏈生態(tài)開始孕育獨角獸企業(yè)。

未來，區(qū)塊鏈將在眾多行業(yè)得到應用，新的業(yè)務模式會在高級分析、物聯(lián)網(wǎng)和基于區(qū)塊鏈的智能合約的交叉領域中產(chǎn)生。

圖11 | 區(qū)塊鏈正在迅速發(fā)展演變來源：BCG分析。

應當注意的是，區(qū)塊鏈在走向大規(guī)模應用的過程中仍將面臨若干挑戰(zhàn)。

市場方面，利益相關方之間的標準尚未統(tǒng)一，缺乏協(xié)調(diào)機制。

為了應用區(qū)塊鏈，企業(yè)需調(diào)整內(nèi)部流程，并提供相關培訓咨詢。

技術方面，區(qū)塊鏈平臺眾多，導致選擇困難。

很多企業(yè)尚不了解區(qū)塊鏈能解決什么問題，仍處于“為了做區(qū)塊鏈而做區(qū)塊鏈”的階段。

區(qū)塊鏈主要處理分布式的P2P交易，處理效率還有待提高（VISA每秒處理約2,000筆交易，而比特幣每秒只能處理7筆交易）。

監(jiān)管方面，標準不統(tǒng)一。

美國證券交易委員會（SEC）將token歸類為證券，ICO投資者需遵守相關監(jiān)管政策；中國禁止ICO；瑞士則監(jiān)管寬松，具備對區(qū)塊鏈初創(chuàng)企業(yè)的吸引力。

數(shù)據(jù)保護法可能帶來問題，區(qū)塊鏈節(jié)點可能跨越司法轄區(qū)，歐盟新規(guī)GDPR可能會引發(fā)法律和監(jiān)管問題。

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