公募傭金或下調(diào)中小機(jī)構(gòu)影響明顯
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者李域 實(shí)習(xí)生歐子舒 深圳報(bào)道近期，有關(guān)公募基金萬(wàn)八傭金下調(diào)的消息傳出，引發(fā)市場(chǎng)各方熱議。市場(chǎng)消息稱(chēng)，公募基金向券商支付的交易傭金或從當(dāng)前萬(wàn)分之八降至萬(wàn)分之三至萬(wàn)分之四的水平，近期已經(jīng)在調(diào)研但暫時(shí)沒(méi)有明確的政策或消息出來(lái)，也沒(méi)有進(jìn)程表。對(duì)此，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者向券商、公募基金人士多方求證。有賣(mài)方人士告知，沒(méi)有接到降傭的正式通知，“有看到市場(chǎng)傳聞，但實(shí)際情況客戶(hù)那邊目前沒(méi)有具體變化。”“一般來(lái)說(shuō)，開(kāi)戶(hù)的傭金率是2.4%，交易量達(dá)到30倍就是萬(wàn)分之八，現(xiàn)在有的也是40倍萬(wàn)分之六?！庇腥倘耸空J(rèn)為，在交易量不變的情況下，如果傭金率下降，那么整體蛋糕變小，因此對(duì)券商研究所來(lái)說(shuō)會(huì)有比較大的沖擊，也會(huì)倒逼研究所走向精品化，同時(shí)，券商財(cái)富管理端的收入會(huì)減少，業(yè)務(wù)開(kāi)展會(huì)轉(zhuǎn)變思路。此外，一些小型的基金公司也可能受到降傭的波及，公募支付券商交易傭金是包括券商研究所的研究支持和財(cái)富條線(xiàn)的銷(xiāo)售支持，如果傭金下降，基金公司可能更需要靠自身的能力。據(jù)Wind數(shù)據(jù)測(cè)算，2020年、2021年以及2022年，全市場(chǎng)公募基金的傭金費(fèi)率約為萬(wàn)分之7.863、萬(wàn)分之7.856以及萬(wàn)分之7.580，整體已呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，多位業(yè)內(nèi)人士也表示，機(jī)構(gòu)降傭是大勢(shì)所趨，“對(duì)于基民而言，降低運(yùn)營(yíng)成本會(huì)對(duì)凈值有些幫助，最終會(huì)優(yōu)化投資者體驗(yàn)。”2022年部分券商公募基金交易傭金統(tǒng)計(jì)（數(shù)據(jù)來(lái)源：wind）公募傭金或?qū)ⅰ把鼣亍彪S著公募基金規(guī)模歷史性地站上了26萬(wàn)億元的規(guī)模,券商的分倉(cāng)傭金“蛋糕”持續(xù)擴(kuò)大。特別是在2021年，券商基金分倉(cāng)傭金高達(dá)222億元，較2020年同期139億元激增83億元，同比增長(zhǎng)近57.52%。2022年，受市場(chǎng)劇烈波動(dòng)影響，公募基金股票交易總額為24.90萬(wàn)億元，券商攬入的公募基金分倉(cāng)傭金總額為188.72億元，同比2021年222.50億元下滑約15%，多個(gè)大型券商傭金下降。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解到，以往基金交易量達(dá)到約定的30倍，傭金費(fèi)率就可穩(wěn)定在萬(wàn)分之八左右。不過(guò)隨著A股投資者結(jié)構(gòu)機(jī)構(gòu)化趨勢(shì)加速，公募基金的股票交易量大增，如果達(dá)到了40倍，就會(huì)更低可以到萬(wàn)分之六。Wind數(shù)據(jù)測(cè)算顯示，基金傭金費(fèi)率整體已呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。2022年9月，國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化營(yíng)商環(huán)境降低市場(chǎng)主體制度性交易成本的意見(jiàn)》，其中提到市場(chǎng)主體特別是中小微企業(yè)、個(gè)體工商戶(hù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)困難依然較多，要積極運(yùn)用改革創(chuàng)新辦法，而優(yōu)化營(yíng)商環(huán)境、降低制度性交易成本是減輕市場(chǎng)主體負(fù)擔(dān)、激發(fā)市場(chǎng)活力的重要舉措。在規(guī)范涉企收費(fèi)的管理中，《意見(jiàn)》提到推動(dòng)減輕市場(chǎng)主體經(jīng)營(yíng)負(fù)擔(dān)，并著力規(guī)范金融服務(wù)收費(fèi)，鼓勵(lì)證券、基金、擔(dān)保等機(jī)構(gòu)進(jìn)一步降低服務(wù)收費(fèi)，推動(dòng)金融基礎(chǔ)設(shè)施合理降低交易、托管、登記、清算等費(fèi)用。多位業(yè)內(nèi)人士也表示，機(jī)構(gòu)降傭是大勢(shì)所趨，“對(duì)于基民而言，降低運(yùn)營(yíng)成本會(huì)對(duì)凈值有些幫助，最終會(huì)優(yōu)化投資者體驗(yàn)?！睕_擊券商研究所和財(cái)富線(xiàn)券商研究所將受到機(jī)構(gòu)交易傭金“腰斬”的直接沖擊。一直以來(lái)，券商研究所是“以研究換傭金”的商業(yè)模式，分倉(cāng)傭金的金額也是體現(xiàn)各券商研究所綜合研究實(shí)力的重要指標(biāo)。因此交易傭金費(fèi)率的下降會(huì)對(duì)券商研究所的研究生態(tài)產(chǎn)生沖擊，特別是一些以研究業(yè)務(wù)作為特色業(yè)務(wù)的中小型券商。有券商人士介紹，過(guò)去幾年，不少券商在研究業(yè)務(wù)上發(fā)力，包括擴(kuò)充研究所團(tuán)隊(duì)或者向賣(mài)方研究業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型等，因?yàn)檠芯克禽p資產(chǎn)業(yè)務(wù)，人員匹配到位后，業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)立刻顯現(xiàn)。比如2022年表現(xiàn)最為突出的民生證券。2021年8月，安信證券研究所原所長(zhǎng)胡又文加盟民生證券，擔(dān)任公司副總裁、民生證券研究院院長(zhǎng)。全年實(shí)現(xiàn)分倉(cāng)傭金收入2.95億元，同比大漲419.22%，從去年同期的49名升至28名，躋身TOP30榜單。此外，天風(fēng)證券2022年的分倉(cāng)傭金收入超過(guò)5億元、國(guó)海證券2022年交易傭金1.74億元，同比大漲160%，提升14名，表現(xiàn)均可圈可點(diǎn)。有業(yè)內(nèi)人士表示，分倉(cāng)傭金是一些券商研究所的收入大頭，萬(wàn)八降萬(wàn)四直接砍半，對(duì)研究所收益影響很大，已經(jīng)有消息說(shuō)研究所銷(xiāo)售因此被預(yù)裁了。不過(guò)，也有某上市券商研究所人士認(rèn)為，降低費(fèi)率不會(huì)改變研究所固有的商業(yè)模式，只會(huì)讓收益下滑，所以會(huì)倒逼研究所改革或轉(zhuǎn)型。一方面，需要尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)，改善對(duì)基金分倉(cāng)依賴(lài)太重的現(xiàn)狀，未來(lái)可以轉(zhuǎn)向付費(fèi)、定制業(yè)務(wù)，同時(shí)研究業(yè)務(wù)往往與券商的經(jīng)紀(jì)、投行、資管、自營(yíng)部門(mén)都有較強(qiáng)的協(xié)同效應(yīng)，也可以調(diào)整研究業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略定位。另一方面，對(duì)于一部分研究所來(lái)說(shuō)，需要對(duì)大而全的研究業(yè)務(wù)有所取舍，走向結(jié)合自身的資源稟賦的精品化研究。此外，降傭?qū)θ特?cái)富來(lái)說(shuō)也會(huì)有較大的影響，在財(cái)富端的收入減少的同時(shí)，未來(lái)業(yè)務(wù)開(kāi)展會(huì)轉(zhuǎn)變思路，一些不產(chǎn)生直接效益的業(yè)務(wù)會(huì)更難以展開(kāi)。波及中小基金公司在降費(fèi)增效的大趨勢(shì)下，中小基金公司也將受到更大影響。公募基金業(yè)內(nèi)，大型基金公司通常具有更為強(qiáng)大的投資研究團(tuán)隊(duì)和與之匹配的資源支持，比如工銀瑞信基金就組建了一支風(fēng)格穩(wěn)健、風(fēng)格多元的專(zhuān)業(yè)團(tuán)隊(duì)，公司投研團(tuán)隊(duì)由資深基金經(jīng)理和研究員組成，投研人員約180人，投資人員平均擁有12.5年的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。在投研團(tuán)隊(duì)內(nèi)部，施行以老帶新機(jī)制，形成了老中新三代投研梯隊(duì)。而中小基金公司往往在這方面存在短板，投資研究能力上的差距，也在一定程度上影響中小基金公司在基金運(yùn)行過(guò)程中投資決策的勝率及盈利情況等一系列問(wèn)題。以往，基金公司給予券商的交易傭金可以換取券商研究所的研究支持和券商財(cái)富條線(xiàn)的銷(xiāo)售支持，未來(lái)若傭金下降，基金公司可能更需要靠自身的能力。因此有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，交易傭金下滑，對(duì)整個(gè)行業(yè)都有影響，但對(duì)小基金公司影響更大。不過(guò)，對(duì)于廣大的基民來(lái)說(shuō)，因?yàn)閭蚪鹗峭ㄟ^(guò)基金資產(chǎn)支付，因此降傭就意味著低運(yùn)營(yíng)成本，會(huì)對(duì)凈值有些幫助，最終會(huì)優(yōu)化投資者體驗(yàn)。
06-01
