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政府雙創(chuàng)

亞馬遜估值登頂:奈何搞不過京東

分類: 政府雙創(chuàng) 創(chuàng)業(yè)詞典 編輯 : 創(chuàng)業(yè)知識 發(fā)布 : 01-28

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在迎來20周年生日之際,亞馬遜市值達(dá)到2466億美元(按7月24日收盤價(jià)計(jì)算),這的確是一個值得紀(jì)念的時(shí)刻。

  “不賺錢”的邏輯如何從被質(zhì)疑到獲認(rèn)可,2015年起財(cái)報(bào)對三大業(yè)務(wù)進(jìn)行重列的意義何在,亞馬遜中國與中國電商(特別是京東)競爭的前景會怎樣?   不盈利是一種戰(zhàn)略  亞馬遜將不盈利作為長期戰(zhàn)略。

具體來講就是盡可能地?cái)U(kuò)大規(guī)模,不惜犧牲利潤。

這是典型的“top-line growth”戰(zhàn)略。

過去的十年是亞馬遜快速增長的十年,營收的年均復(fù)合增長率達(dá)29.1%。

2014財(cái)年,亞馬遜營收已達(dá)890億美元。

  不過,2011年以來亞馬遜的營收增速開始大幅回落,并且遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于阿里、京東的水平。

阿里2011?2014營收平均增速75%。

  某些中國公司喜歡拿亞馬遜的不盈利說事兒,動不動就說“亞馬遜還虧損呢!”其實(shí),亞馬遜只是不追求盈利,卻從來沒有肆無忌憚地虧損。

  2004年以來,亞馬遜僅在2012年和2014年出現(xiàn)財(cái)年虧損,凈虧損分別占當(dāng)期營收的千分之一和千分之三,而某些中概公司凈虧損動輒超過營收!  在不斷優(yōu)化、降低成本的同時(shí)亞馬遜沒有象其它美國公司那樣攫取高額利潤,而是以相對低的價(jià)格向市場提供產(chǎn)品及服務(wù),盡可能地?cái)U(kuò)張規(guī)模。

所以亞馬遜的毛利潤率一直低于30%。

  2010年以來,亞馬遜在研發(fā)和物流方面的投入規(guī)模不斷擴(kuò)大,基本上是可著毛利潤花。

于是報(bào)表上的“net income”總在微盈和微虧之間徘徊。

把經(jīng)營利潤“吃光用盡”的模式曾倍受質(zhì)疑,如今已收到貝索斯想要達(dá)到的效果:在電商領(lǐng)域一馬當(dāng)先并強(qiáng)有力地沖擊著傳統(tǒng)零業(yè)。

在亞馬遜的攻勢下,百思買、巴諾書店已經(jīng)回天無力。

今天亞馬遜的市值超越沃爾瑪是歷史性的,說明多數(shù)投資人終于認(rèn)同了貝索斯的理念。

  亞馬遜雖然不追求盈利,甚至主動虧損,但貝索斯卻非常重視現(xiàn)金流,他說“股票價(jià)值是未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值,而不是未來盈利的現(xiàn)值。

我們最終的財(cái)務(wù)指標(biāo),我最想達(dá)成的目標(biāo)就是自由現(xiàn)金流。

”(出自2004年致股東的信)  2015年Q1,亞馬遜凈利潤只有3500萬美元,經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流為4.98億美元。

  而在截止到6月30日的12個月中,亞馬遜凈虧損1.88億美元,經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流入高達(dá)89.8億美元,期未現(xiàn)金及等價(jià)物儲備達(dá)102.7億美元。

充沛的經(jīng)營現(xiàn)金流強(qiáng)有力地支持著對外擴(kuò)張,截止到2015年6月30日亞馬遜在過去12個月的投資活動凈現(xiàn)金流出為66.3億美元。

  眾所周知,編制財(cái)務(wù)報(bào)表的基本原則是權(quán)責(zé)發(fā)生制。

即期內(nèi)實(shí)現(xiàn)的收入或應(yīng)付的費(fèi)用,不論相關(guān)款項(xiàng)是否收到或付出都作為本期的收入和費(fèi)用處理。

貝索斯的觀點(diǎn)則更接近收付實(shí)現(xiàn)制,收款以落袋為安,付款能拖就拖,許多中國老板也是這樣想、這樣做的!  重列三大業(yè)務(wù)的用意:云計(jì)算業(yè)務(wù)成估值功臣  在財(cái)報(bào)中如何對主營業(yè)務(wù)進(jìn)行分類,乃至各項(xiàng)業(yè)務(wù)的名稱都大有學(xué)問,對估值會產(chǎn)生直接的影響(樂視網(wǎng)就是此中高手,虎嗅去年3月23日文曾進(jìn)行過分析).  從2015年Q1開始,亞馬遜把主營業(yè)務(wù)分為北美分部、國際分部和AWS分部進(jìn)行獨(dú)立核算。

即按照營收與費(fèi)用匹配的原則,把營收及履約費(fèi)用、研發(fā)及內(nèi)容費(fèi)用、行政管理費(fèi)用分配到這三個分部。

  2015年上半年,北美業(yè)務(wù)分部營收272億美元,同比增長25%。

同期國際業(yè)務(wù)分部的營收為153億美元,同比增幅僅為1%。

因此上,北美分部營收在總營收中的份額升到59%(2014年同期為56%).  首次獨(dú)立披露的AWS(Amazon Web Services)業(yè)務(wù),被稱為亞馬遜云計(jì)算,就是以Web服務(wù)的形式向企業(yè)提供IT基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)。

在全球擴(kuò)張的道路上,亞馬遜本身就是云計(jì)算的重度用戶。

2006年8月推出AWS之今,亞馬遜成為舉世矚目的云計(jì)算服務(wù)提供商,客戶總數(shù)超過100萬(分布在190個國家和地區(qū)),2015年前六個月營收33.9億美元,占比7%。

  與中國投資人不同,美國人在二級市場不做VC,說白了就是不為概念估值。

而在A股市場人人都是VC,認(rèn)為自己能看到標(biāo)的公司五年、十年以后的藍(lán)圖。

所以,在美國即使是蘋果也得拿銷售了多少iPhone、多少iMac,拿實(shí)實(shí)在在營收、凈利潤說事兒。

A股上市公司開個媒體溝通會、放個PPT,甚至改名為“匹凸匹”都能讓股價(jià)翻番。

應(yīng)當(dāng)說美國投資人的保守是有道理的,可以大大降低被忽悠的風(fēng)險(xiǎn)。

  亞馬遜單獨(dú)披露云計(jì)算(AWS)的營收,盡管占比只有7%,但資本市場對這塊業(yè)務(wù)的認(rèn)知度大幅提高。

AWS信息的披露,為亞馬遜市值突破2400億美元,歷史性地超越沃爾瑪做出極大的貢獻(xiàn)。

最近討論亞馬遜估值的文章,把云計(jì)算業(yè)務(wù)視為“功臣”。

  2015年上前六個月,亞馬遜三個分部的經(jīng)營利潤(不計(jì)股權(quán)激勵)合計(jì)為17.8億美元(同比增加96%),其中69%來自北美分部、37%業(yè)自AWS分部(兩者合計(jì)超過100%是因?yàn)閲H分部虧損9500萬美元).  亞馬遜在北美以外的多個國家成為最大的電商,如英國、法國、日本、印度等。

但在“好啃的骨頭啃光”之后,國際業(yè)務(wù)遇到了瓶頸。

2015年前六個月,國際分部營收的同比增幅僅為1%,經(jīng)營虧損去增加171%。

這種情況下,只能對AWS分部寄予厚望了。

  不客氣地說,亞馬遜營收增長并不理想,AWS短期內(nèi)難當(dāng)大任,接近2500億美元的市值恐怕會成為階段性“頂峰”。

  京東與亞馬遜(中國):青出于藍(lán)而勝于藍(lán)  亞馬遜進(jìn)入中國后,沿用了它在美國的成功經(jīng)驗(yàn)(比如自建現(xiàn)代化物流體系),這或許是亞馬遜在中國存活下來的重要原因,而與京東競爭的成敗,是亞馬遜中國能否活得好的關(guān)鍵。

  亞馬遜強(qiáng)大數(shù)字出版和AWS業(yè)務(wù)是京東沒有的,但兩家還是有許多相似,京東的發(fā)展戰(zhàn)略與策略對亞馬遜(美國)有諸多對標(biāo)之處。

實(shí)際上,在京東赴美上市前,投資人曾參照亞馬遜給京東估值。

兩者有兩點(diǎn)格外一致,而京東把它執(zhí)行得甚至更加徹底。

  首先是重營收、輕利潤的策略。

但京東有些過了。

亞馬遜經(jīng)營利潤始終為正,利潤率卻越來越低。

京東經(jīng)營利潤率始終為負(fù)數(shù)。

  但是,看看京東和亞馬遜所取得的市場份額,前者的策略顯然更適合中國國情。

  其次是對物流服務(wù)的重視。

高效的物流體系不僅可以提升用戶購物體驗(yàn),還可通過為第三方賣家提供服務(wù)獲得收益,將物流體系從成本中心變?yōu)槔麧欀行摹?/p>

在這一點(diǎn)上,京東其實(shí)是美國亞馬遜的學(xué)生。

  不過與亞馬遜中國相比,京東更加倚重自建自營物流。

截止到2014年末,京東擁有7大物流中心和分布在40個城市的123個倉庫(總面積超過200萬平方米)。

京東還運(yùn)營著3210個配送站,覆蓋全國范圍內(nèi)的1862個區(qū)縣。

快遞員、保管員、客股人員分別達(dá)到3.5萬、1.26萬和7758名。

憑借強(qiáng)大的物流體系,京東可為134個地區(qū)提供當(dāng)天送達(dá)的“211限時(shí)達(dá)”服務(wù)并在另外866個地區(qū)提供次日達(dá)的配送服務(wù)。

  亞馬遜則是“兩條腳走路”。

截止到2014年末,亞馬遜在中國擁有13個運(yùn)營中心,配送區(qū)域覆蓋全國近3000個城市區(qū)縣;同時(shí)亞馬遜與四通一達(dá)、順豐、全峰、宅急送等快遞公司達(dá)成合作。

在自營與第三方物流的共同支持下,亞馬遜當(dāng)日達(dá)及次日達(dá)的服務(wù)覆蓋了1400個城市區(qū)縣。

在數(shù)量上超過京東,但口碑方面尚有差距。

  亞馬遜進(jìn)入中國市場已經(jīng)十多年了,卻一直徘徊在第二陣營。

日前,亞馬遜國際業(yè)務(wù)總負(fù)責(zé)人迭戈·皮亞琴尼對媒體表示:錯過了不能再錯過,亞馬遜在中國“絕對是可以更激進(jìn)”。

  一方面亞馬遜足夠優(yōu)秀、足夠了解中國,而且已有大批擁躉,不存在被擠出中國的可能性。

但另一方面,阿里、京東已經(jīng)太強(qiáng)大,亞馬遜討不到什么便宜。

  土洋電商將長期對峙下去。

01-28

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