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一想到鳳姐都進(jìn)入這個(gè)行業(yè)了，VC扎堆也就不難理解了　　一年一度的江蘇籍互聯(lián)網(wǎng)老鄉(xiāng)會(huì)上，我奉好貸網(wǎng)CEO李明順之命主持了一個(gè)Pannel環(huán)節(jié)。

參加Pannel這個(gè)環(huán)節(jié)的CEO，一個(gè)已經(jīng)融到了D輪成為獨(dú)角獸，一個(gè)已經(jīng)完成新三板掛牌，一個(gè)B輪，一個(gè)A輪，還有三個(gè)都拿了至少一兩輪著名投資機(jī)構(gòu)的投資。

Pannel環(huán)節(jié)的題目本來(lái)是“2015年的收獲和感恩”，聊著聊著內(nèi)容變成了“如何在創(chuàng)業(yè)的同時(shí)做一只天使基金”。

臺(tái)上本來(lái)以投資為主業(yè)的只有我一個(gè)，但幾乎所有的公司CEO，所有的創(chuàng)業(yè)者，都打算在2016年打理創(chuàng)業(yè)公司的同時(shí)再做一只基金。

 　　無(wú)論公司階段如何，他們?yōu)槭裁炊枷胱鲆恢惶焓雇顿Y的基金呢？或者說(shuō)他們的第一選擇不是來(lái)找我，做我們真順基金的LP呢？而是一定要自己干呢？我很容易的無(wú)恥的這么想。

不過(guò)一想到連鳳姐都宣布進(jìn)入這個(gè)行業(yè)了，就沒(méi)有什么奇怪的了。

天使投資的主營(yíng)業(yè)務(wù)是給人家送錢(qián)啊，你追著給沒(méi)有資本創(chuàng)業(yè)的年輕人一筆幾百萬(wàn)，哭著喊著做PR的目的是為了給人送錢(qián)，送錢(qián)給人有什么難的？天使投資這個(gè)行業(yè)，門(mén)檻真的特別的低，低到所有的下崗失業(yè)人員，特指像我這樣的，都可以在名片上號(hào)稱(chēng)自己是天使投資人。

　　當(dāng)然作為一個(gè)創(chuàng)業(yè)者，另外一個(gè)難言之隱是，創(chuàng)業(yè)其實(shí)不容易賺錢(qián)，很多賬面融資好多輪的公司CEO，表面上CEO都頂著成功者的光環(huán)。

但資本結(jié)構(gòu)上多輪融資之后，創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)其實(shí)已經(jīng)變回了小股東了。

公司賬上是堆了不少錢(qián)，但股份沒(méi)有IPO或并購(gòu)變現(xiàn)之前要想個(gè)人致富，總不能貪污吧？就算是公司老大，其實(shí)也只能過(guò)著苦哈哈的過(guò)著清貧日子。

更不用說(shuō)那些雖然一路拿到B輪、C輪，但公司還在找新方向的CEO們了。

　　有個(gè)連續(xù)創(chuàng)業(yè)者，一路都拿著著名基金給的錢(qián)到C輪，公司最終找了個(gè)不溫不火的方向維持業(yè)務(wù)可以掛新三板。

CEO對(duì)資方有所交代之后，主營(yíng)業(yè)務(wù)就不上心了，開(kāi)始批量做起種子投資孵化器。

CEO在和資本長(zhǎng)期博弈中擁有了媲美FA的人脈，加之比一般VC更懂業(yè)務(wù)，不少公司都是令人難以置信的估值很低進(jìn)去的。

你還別說(shuō)，真比主業(yè)賺錢(qián)來(lái)的快。

　　最近還見(jiàn)了好友麥剛，除了敘舊，麥總告訴我他大概有6、7個(gè)月沒(méi)有投天使階段的項(xiàng)目了。

我攤了攤手，說(shuō)“我們大概也有4個(gè)月沒(méi)好好投了，大部分時(shí)間用來(lái)做投后。

” 最近這四個(gè)月我們真的只出手了2次。

作為一個(gè)創(chuàng)業(yè)期的早期天使基金，其實(shí)我們還是很勤奮的在市場(chǎng)上看項(xiàng)目的，出現(xiàn)這個(gè)情況，要么是我們的標(biāo)準(zhǔn)提高了，要么是市場(chǎng)里項(xiàng)目質(zhì)量下降了。

我請(qǐng)教麥總分享了理由，麥總說(shuō)了句經(jīng)典的話，“我在國(guó)外休息的時(shí)候，別人以為我躲過(guò)了很多機(jī)會(huì)，但我錯(cuò)過(guò)的可能只是風(fēng)險(xiǎn)。

”　　在天使投資這個(gè)賭桌上，投還是暫時(shí)不投，其實(shí)都是為了各自對(duì)結(jié)果負(fù)責(zé)。

麥總是著名的天使投資圈的活化石，成功秘訣是一直有投的公司做的不錯(cuò)，天使投的錢(qián)可以溢價(jià)退出，只有這樣投資人才擁有繼續(xù)賭博下注的資格。

在天使投資這個(gè)門(mén)檻貌似很低的行業(yè)里，很多人意識(shí)不到，能活下來(lái)，其實(shí)真的是不容易的。

　　而我們這些老兵，越投越有敬畏之心。

我們其實(shí)共同意識(shí)到的是，在這個(gè)過(guò)熱的天使投資市場(chǎng)里，風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)在大于機(jī)會(huì)。

越來(lái)越多的PE、VC自己投天使，越來(lái)越多各行各業(yè)的成功者跨界進(jìn)入天使投資，互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)成長(zhǎng)起來(lái)的創(chuàng)業(yè)者們，更多開(kāi)始一邊創(chuàng)業(yè)一邊投天使，甚至自己做天使基金的時(shí)候，天使投資的紅利期可能已經(jīng)過(guò)去了 .　　2015年全民天使的熱潮，至少讓獲得天使投資的公司，從數(shù)量上翻了10倍以上。

市場(chǎng)里能夠投A、B輪次的基金，在資金供給上雖然也在增加，但沒(méi)有數(shù)量級(jí)的變化。

供求關(guān)系變了，那么接下去的事情，無(wú)疑是很容易推測(cè)的：天使輪的公司獲取后續(xù)融資的難度增加了10倍以上，2016年他們會(huì)因?yàn)闆](méi)有融到錢(qián)批量遇到麻煩，甚至于批量關(guān)門(mén)。

而對(duì)于大部分天使投資基金來(lái)說(shuō)，Portfolio公司融資困難，投資無(wú)方，管理壓力，退出吃力，可能是2016年的常態(tài)。

　　那么后續(xù)帶來(lái)的，會(huì)是天使投資基金同樣也面臨巨大的挑戰(zhàn)。

即使是早期成功的天使基金，也會(huì)有很大的比例不能夠復(fù)制自己過(guò)去的成功。

過(guò)去令大家成功的市場(chǎng)環(huán)境過(guò)去了，自我調(diào)整成為必然。

我們看到幾乎所有真正聰明的早期天使機(jī)構(gòu)同行們，都在迅速擴(kuò)大資金規(guī)模，令得他們看起來(lái)其實(shí)更像VC。

著名的阿米巴基金，2011年底進(jìn)入的市場(chǎng)，一期1.5億人民幣的規(guī)模，回報(bào)據(jù)說(shuō)4年帳目超過(guò)15倍，現(xiàn)金回報(bào)迄今也已經(jīng)超過(guò)2倍。

但二期選擇直接跳轉(zhuǎn)8億人民幣基金規(guī)模，開(kāi)始投B、C輪，我想這是天使行業(yè)的一個(gè)縮影。

天使基金到了1億美金以上，總不能還只投天使了吧？至少在后續(xù)輪次里的競(jìng)爭(zhēng)，還沒(méi)有像天使階段那樣供需發(fā)生過(guò)急劇變化。

　　很多天使投資，和天使基金的成功一方面源自各自的積累和理解，一方面其實(shí)是進(jìn)入市場(chǎng)時(shí)間點(diǎn)的成功。

包括真順基金，我們是在2014年7月進(jìn)入市場(chǎng)的，正好趕上了一個(gè)大牛市的尾巴，我們上半期天使投的很多公司，都借助2015年之前的一級(jí)市場(chǎng)大牛市，迅速完成了A、B輪的融資，下半期很多基本面其實(shí)不差的公司，僅僅在融資上面臨的挑戰(zhàn)已經(jīng)不能同日而語(yǔ)了。

所以坦誠(chéng)的講，在短時(shí)間內(nèi)做到基金賬面高倍數(shù)的回報(bào)，未來(lái)能否復(fù)制，是一定離不開(kāi)天時(shí)的配合的。

　　中國(guó)的天使投資行業(yè)太短，我們只能引用美國(guó)VC行業(yè)的數(shù)據(jù)為例。

1995-1997年VC行業(yè)帳目回報(bào)也放了衛(wèi)星，后面有2000年前的大量IPO和科技股泡沫。

但即使這樣百年不遇的情況，只有95和96年成立的基金，最好的5%大概一共只有4個(gè)基金，最終獲得了10倍以上的回報(bào)，排名前十的25%的基金只有3-4倍回報(bào)，趕在泡沫期前下注的普通基金的只有2倍回報(bào)。

如果你是2004年進(jìn)入市場(chǎng)的，那么更慘，最好的基金也只是在3-4倍回報(bào)，大部分基金在10年之后，大概只能給LP們還本，并且基本不帶利息的。

如果這個(gè)推斷在天使基金市場(chǎng)也成立的話，那么進(jìn)入市場(chǎng)的時(shí)間點(diǎn)對(duì)于大家獲取的最終匯報(bào)，也同樣會(huì)起到非常大的影響。

　　怎樣的公司才能穿越牛熊，成為長(zhǎng)期牛股？　　但是，我們依然相信一個(gè)詞叫做“積累”，有足夠的積累的機(jī)構(gòu)，是一定會(huì)戰(zhàn)勝大部分同行的。

其實(shí)什么事情都離不開(kāi)“一萬(wàn)小時(shí)法則”，剛進(jìn)來(lái)天使投資這個(gè)領(lǐng)域的兄弟姐妹們，千萬(wàn)別相信速成，千萬(wàn)別看到別人速成了，就誤以為自己也會(huì)速成。

我們看到2015年那幾家迅速推到10億美金最明星創(chuàng)業(yè)公司，其實(shí)是在最核心圈投資人的資本游戲，也離不開(kāi)他們背后創(chuàng)業(yè)者和投資人的積累。

和前面提的麥剛一樣，這個(gè)市場(chǎng)只要能一直活著，一直在積累中反思和復(fù)盤(pán)，學(xué)習(xí)和成長(zhǎng)并耐心的積累，一直在賭桌邊上有繼續(xù)賭下去的資格，我們就有機(jī)會(huì)繼續(xù)創(chuàng)造奇跡。

在這個(gè)日間擁擠的天使投資行業(yè)里，我們，先爭(zhēng)取當(dāng)一名合格的“老兵”。

　　回首2015年的天使投資，我們發(fā)現(xiàn)一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)超過(guò)我們預(yù)期，但本質(zhì)其實(shí)就幾個(gè)關(guān)鍵詞：公司核心價(jià)值、供需關(guān)系、市場(chǎng)情緒。

牛市來(lái)了什么都會(huì)漲，資金和市場(chǎng)情緒會(huì)推動(dòng)所有公司大幅上漲，不管你是好公司甚至是壞公司。

在這個(gè)階段你投的多，籌碼就多，漲的就多。

熊市來(lái)了，大家都嚇破膽了，越跌敢買(mǎi)的機(jī)構(gòu)就越少，非常多的公司會(huì)從哪來(lái)跌回到哪里去，被打回原型。

在這個(gè)階段，過(guò)去投的公司越多多，潛在麻煩就越多。

只有非常少的基本面優(yōu)異的公司，可以最終穿越牛熊成為長(zhǎng)期牛股。

　　不論市場(chǎng)環(huán)境如何，真正好的創(chuàng)業(yè)者依舊會(huì)出發(fā)去創(chuàng)業(yè)的。

我們所要做的事，只能是擦亮自己的眼睛，保持獨(dú)立思考的能力，隨時(shí)準(zhǔn)備再出手。

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