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阿里巴巴延緩到2014年上市?近日在參加一個(gè)活動(dòng)時(shí),聽(tīng)到一名投資人士的私下說(shuō)法,阿里巴巴可能要延緩到2014年中期上市了。
這個(gè)消息其實(shí)來(lái)得并不奇怪。
阿里巴巴已拿到80億美元的授信融資,沒(méi)有馬上立即IPO的需要。
而關(guān)于阿里巴巴2013年上市的論調(diào)最早始于2012年12月的路透社報(bào)道,那時(shí)阿里可能還沒(méi)考慮再融80億美元。
此次80億美元的授信融資來(lái)自于9家銀行:澳新銀行、瑞士信貸、花旗、德意志銀行、星展集團(tuán)、摩根士丹利、瑞穗實(shí)業(yè)銀行、匯豐和摩根大通。
注意的是:其中,匯豐、摩根大通并未參與過(guò)阿里前一輪融資;而前一輪參與融資的國(guó)開行、中投、中信、博裕資本等4家國(guó)資背景銀行,并未參與阿里的此輪融資。
2012年8月,阿里巴巴已完成過(guò)一輪80億美元融資,其中,國(guó)字頭銀行提供了約20億美元貸款。
相對(duì)于去年的80億美元融資,此次融資的成本更低,是沒(méi)有任何抵押物和股權(quán)稀釋的授信融資,并支持阿里在授信范圍內(nèi)的隨時(shí)提款的需要。
主要為:25億美元的3年期貸款、40億美元的5年期貸款、15億美元的3年期循環(huán)信貸安排。
而上一輪80億美元融資包括:價(jià)值15億美元的可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股、價(jià)值25億美元的普通股新股以及40億美元的銀行貸款。
在獲得前一輪80億美元融資,阿里拿出71億美元回購(gòu)雅虎持有其的20%股份。
當(dāng)時(shí)的交易細(xì)節(jié)是:2012年9月,阿里斥資71億美元回購(gòu)了雅虎所持有其20%的股權(quán);同時(shí),阿里還一次性支付雅虎5.5億美元技術(shù)服務(wù)費(fèi)。
此外,雅虎還給了阿里在2015年底前上市便可再回購(gòu)10%股份的權(quán)利。
至此,阿里已解決了控制權(quán)問(wèn)題。
該交易,給阿里巴巴集團(tuán)的估值不到400億美元。
既然已解決了控制權(quán)問(wèn)題,那為什么還要在IPO前,再來(lái)一輪80億美元融資呢?如果不再做一輪融資,而是馬上IPO,阿里巴巴會(huì)受到3個(gè)問(wèn)題的困擾。
一是,雖然回購(gòu)了20%解決了控制權(quán),但雅虎還持有20%的阿里巴巴股權(quán),如果等到IPO后再回購(gòu),隨著阿里IPO后市值的增長(zhǎng),回購(gòu)的成本更高。
二是,前一輪80億美元的融資,留下了較大的負(fù)債。
據(jù)雅虎財(cái)報(bào)披露的信息,截止2012年9月30日的前12個(gè)月內(nèi),阿里巴巴集團(tuán)長(zhǎng)期資產(chǎn)為32億美元,較上一年同比增長(zhǎng)7%。
但注意:流動(dòng)負(fù)債為26.24億美元,長(zhǎng)期負(fù)債為47.05億美元,分別同比增長(zhǎng)68.2%和34.1倍。
負(fù)債的增長(zhǎng)主要來(lái)源于融資債務(wù)和阿里巴巴B2B公司的私有化。
其中,阿里巴巴B2B私有化的開支約為25億美元。
盡管,阿里巴巴的主營(yíng)業(yè)務(wù)并不會(huì)產(chǎn)生較大負(fù)債,反而會(huì)貢獻(xiàn)相當(dāng)程度的現(xiàn)金流。
但短期內(nèi),融資和私有化所造成的較大負(fù)債在財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)上可能對(duì)阿里巴巴IPO估值造成影響。
三是,在今年年初,阿里巴巴的布局還沒(méi)有完全打開,投資者可能還看不清阿里巴巴未來(lái)的業(yè)務(wù)模式,從而影響到估值。
即使從現(xiàn)在來(lái)看,馬云提到的一個(gè)集團(tuán)、一個(gè)金融、一個(gè)數(shù)據(jù)化,目前,只有集團(tuán)有些眉目,而金融和數(shù)據(jù)化還沒(méi)完全搭建好。
把雛形搭建好之后,再去IPO,則更好賣股票。
怎么沒(méi)搭建好?阿里小微金融集團(tuán)還沒(méi)“私有化”,產(chǎn)權(quán)還說(shuō)不清。
馬云曾以轉(zhuǎn)移支付寶,來(lái)闡明這么做的目的是為國(guó)家金融安全。
那么阿里小微金融集團(tuán)的其它業(yè)務(wù),也一定得私有化,否則馬云的“道”講不通,總不能自己扇自己的嘴巴吧?阿里巴巴一名內(nèi)部高管也曾對(duì)我透露,在阿里巴巴集團(tuán)IPO前,會(huì)把這個(gè)問(wèn)題解決好。
而如果IPO后再解決,成本就高了;此外,阿里金融的賬目也將在IPO之下予以透明。
阿里小微金融集團(tuán)旗下資產(chǎn)包括:支付寶、阿里金融公司、“三馬”公司。
除支付寶已經(jīng)私有化外,阿里金融公司和“三馬”公司目前分別由阿里巴巴集團(tuán)持股70%和20%。
近日聽(tīng)來(lái)消息,阿里金融還在嘗試“資產(chǎn)證券化”。
這種業(yè)務(wù)一旦正式運(yùn)營(yíng)將比小貸和信托更規(guī)?;?/p>
根據(jù)相關(guān)條例,小貸不能吸收存款,只能除資本金外,再向銀行融錢,但向銀行融錢的上限不能超過(guò)資本凈額的50%。
而信托,只能私募,不能公募,融資成本偏高。
而“資產(chǎn)證券化”說(shuō)白了就是,通過(guò)發(fā)行證券來(lái)募集資金,再將募來(lái)的資金借貸出去,再通過(guò)回籠的資金來(lái)償還證券投資者,并可以通過(guò)此循環(huán)借貸,以解決融資規(guī)模問(wèn)題。
可喜的是,從今年2月阿里嘗試再度融資80億美元,直到目前的敲定,阿里已可以在IPO前用這筆錢先解決好上述問(wèn)題。
更值得高興的是,此次授信融資的成本太低了,無(wú)抵押的提款框架,不拿白不拿,比IPO融資成本還要低很多。
說(shuō)白了就是銀行為了讓阿里做大上市估值后通過(guò)上市一起分更多的錢,而提前先借筆錢給阿里的。
別忘了,絕大多數(shù)銀行都參與了此前一輪的股份融資。
在不考慮估值增長(zhǎng)的情況下,10%股權(quán)回購(gòu)的費(fèi)用約40億美元。
從去年融資和取得回購(gòu)的時(shí)間點(diǎn)來(lái)看,阿里巴巴在獲得融資(2012年8月)后僅用了一個(gè)月的時(shí)間,完成了對(duì)雅虎持有其20%股權(quán)的回購(gòu)(2012年9月完成)。
那么,此次阿里進(jìn)一步對(duì)10%股權(quán)的回購(gòu)很有可能在今年6月底前完成。
對(duì)于部分債務(wù)的償還,這部分操作起來(lái)也很快。
需要提到的是,阿里沒(méi)有必要一次性還清債務(wù),而是需要債務(wù)在一定程度上的控制。
而80億美元的剩余更多部分將用于投資布局。
隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)入口的卡位需要,阿里巴巴急需在上市前先進(jìn)行相關(guān)大量投資,而這些投資在短期內(nèi)會(huì)進(jìn)一步加大負(fù)債。
而如果在上市后,用二級(jí)市場(chǎng)資金來(lái)填補(bǔ)對(duì)移動(dòng)入口的投資,可能會(huì)影響到阿里整個(gè)移動(dòng)領(lǐng)域的布局。
畢竟,國(guó)內(nèi)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)“圈地”的時(shí)間窗口極其有限。
一些消息顯示,在新浪微博之后,阿里還將有較大的投資動(dòng)作。
因此,2014年中期,為阿里巴巴IPO的大致時(shí)間點(diǎn)也就并不奇怪。
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