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科創(chuàng)板來了！　　對境內(nèi)資本市場而言，好久沒有出現(xiàn)如此興奮而又緊張的時刻。

　　這是由證監(jiān)會、交易所、地方政府、VC/PE、母基金、券商、企業(yè)、個人投資者等諸多力量參與的大事，是落實創(chuàng)新驅(qū)動、科技強國的大勢。

　　在巨大的歷史機會面前，每一股力量都在迎接改變。

券商們徹夜不眠，一天飛三個城市；地方政府紛紛上線科創(chuàng)板輔導(dǎo)；不少新三板企業(yè)轉(zhuǎn)向科創(chuàng)板；VC們加速募集科創(chuàng)板基金......　　這個將新一代信息技術(shù)、高端裝備、新材料、新能源、生物醫(yī)療等領(lǐng)域紛紛囊括的板塊，是境內(nèi)資本市場需要抓住科技獨角獸的共識，它關(guān)乎國運，關(guān)乎未來。

　　在這種共識的推動下，一切都在以超乎尋常的速度前進(jìn)。

截至4月3日，上海證券交易所已受理31家企業(yè)，3家企業(yè)進(jìn)入問詢狀態(tài)，大約2個月后，甚至更早，第一批企業(yè)將正式登陸科創(chuàng)板。

　　一場盛宴已經(jīng)拉開了序幕。

　　訊號　　機會終于來了。

　　2018年11月5日上午，在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制的消息像一劑強心針注入了沉寂的資本市場。

　　過去一年，券商行業(yè)遭受了最為嚴(yán)重的洗禮。

“比我經(jīng)歷的任何年頭都要慘，100多家券商，據(jù)我所知，只有超過500億規(guī)模的才有可能盈利。

”在某券商分管經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的夏歡告訴燃財經(jīng)。

　　券商不再是高大上的職業(yè)。

“有些同行開工資都開一成，比如以前一年開100萬，突然變10萬了。

”夏歡表示。

市場疲軟，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)日漸消沉，券商的傭金費用迅速下降，“從千分之一到了萬分之二”，但營業(yè)部的人力成本及固定支出卻無法同步減少，因此不少券商選擇裁員應(yīng)對，“投行業(yè)務(wù)也非常不理想”。

　　如今，科創(chuàng)板來了。

消沉的股市或許可以重新煥發(fā)活力，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)因此可以提振。

而作為投行人士的張達(dá)則需要盡早抓住一些可能的企業(yè)，強化投行業(yè)務(wù)收益。

　　但科創(chuàng)板還沒有明文規(guī)定，他不能像無頭蒼蠅一樣亂撞，“科創(chuàng)板還是要跟主板的其他企業(yè)做一些區(qū)分，肯定不是重復(fù)的”。

　　張達(dá)需要摸清楚證監(jiān)會和交易所的規(guī)則。

“各家券商其實都會和交易所、證監(jiān)會溝通，了解他們的意向，然后來判斷哪些賽道可能是未來的方向”，張達(dá)表示。

　　按照前期的溝通，他押注了新材料、生物醫(yī)療、AI、大數(shù)據(jù)等行業(yè)。

照此，張達(dá)把手里現(xiàn)有的客戶做了劃分，“一些準(zhǔn)備A股IPO的客戶，如果符合當(dāng)時的預(yù)判，也會劃分過來”。

他挨個拜訪，“我們甚至?xí)髽I(yè)說預(yù)計什么時候會推出科創(chuàng)板”。

　　雖然一切都還是未知數(shù)，但科創(chuàng)板的設(shè)立點亮了無數(shù)硬科技工作者研發(fā)的漫漫黑夜，讓科技企業(yè)無數(shù)次被資本拒絕的尷尬成為歷史，解決企業(yè)融資難問題的同時也解決了硬科技投資者的退出難題。

　　這讓一級市場也跟著躁動起來。

陳夢告訴燃財經(jīng)，科創(chuàng)板剛出來的時候，自己所在的FA機構(gòu)開了好幾個會。

會上，他們把醫(yī)療、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)等作為未來一年的主要方向。

　　“一些頭部GP已經(jīng)在發(fā)力了，考慮要不要組建相關(guān)的基金。

”一位母基金行業(yè)從業(yè)者告訴燃財經(jīng)。

　　這樣大膽押注的背后是整個境內(nèi)資本市場在過去二十年內(nèi)達(dá)成的共識。

　　過去，他們錯過了一整代互聯(lián)網(wǎng)——2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫時期，新浪、網(wǎng)易、搜狐選擇去納斯達(dá)克上市。

2010年，PC時代成長起來的中國互聯(lián)網(wǎng)公司有42家選擇在美國IPO。

2018年，移動互聯(lián)網(wǎng)的最后一口肉更多流入了港交所。

科創(chuàng)板消息剛宣布時，已經(jīng)有250家企業(yè)有意在2019年赴港上市。

　　如今，大家再也不想繼續(xù)錯過硬科技獨角獸。

從去年年底開始，上交所不斷拜訪企業(yè)，“甚至一些表面上看起來和硬科技無關(guān)的企業(yè)，他們也會去拜訪”。

　　在這種強共識的推動下，資本市場的每一股力量都蓄勢待發(fā)，每個人都想在巨大的歷史機會面前分得紅利，而他們需要為此付出十足的勞動。

　　沒有春節(jié)假期的投行　　真正的忙碌從1月30日之后開始。

　　1月30日晚間，離春節(jié)還有五天時間，科創(chuàng)板征詢意見稿出臺。

　　這打亂了蘇小強的計劃。

作為國內(nèi)知名券商投行部的工作人員，為了儲備足夠多的項目，他已經(jīng)連續(xù)熬了好幾個晚上，正準(zhǔn)備過年喘口氣，來年再戰(zhàn)。

但意見稿的出臺讓他的如意算盤泡湯了，為了搶首批，“基本上整個春節(jié)都在加班中度過”。

　　張達(dá)卻覺得非常開心，“征詢意見稿出來之后，和之前的預(yù)判賽道沒有什么差別”，這意味以前的工作沒有白做。

　　但他并沒有就此放松，加班開始變得異常頻繁。

“11月份那會還好，因為券商都是一個個項目組，按部就地推進(jìn)就好了，”張達(dá)告訴燃財經(jīng)，“1月份之后，大家都開始拼命了，不要說當(dāng)天往返一個城市，基本都是一天飛三個城市，一次出差僅僅為了一個文件、一份簽字也是有可能的。

”　　“我曾經(jīng)一個禮拜，除了早餐是在酒店上吃的，其他都是飛機餐。

”張達(dá)如此描述自己印象中最繁忙的一周。

　　為了盡快做出一個成功案例，整個券商星夜奔忙。

不僅僅是投行部，風(fēng)控部門、合規(guī)部門、總部統(tǒng)統(tǒng)需要配合，當(dāng)然還包括與之相關(guān)的律師事務(wù)所和會計事務(wù)所團隊。

　　3月底，賈宇剛剛接手的企業(yè)突然改變了需求。

“他們原本要在6月申報創(chuàng)業(yè)板的，現(xiàn)在突然改成了科創(chuàng)板，而且要求4月底申報。

”這意味著原本2個多月才能完成的工作需要在1個月內(nèi)完成，“太趕了，好多東西都沒有準(zhǔn)備，壓力倍增”。

　　為了盡快完成輔導(dǎo)工作，賈宇和團隊的十余個人已經(jīng)和企業(yè)在一起辦公了。

辦公室里備滿了咖啡，靠著這種苦澀的飲品，他們強行維持著9點上班，12點下班，每兩周休息一次的節(jié)奏。

為了節(jié)省時間，吃飯自然都是外賣。

　　即便工作強度已經(jīng)如此高，他依然覺得憂慮。

“我們需要為招股書的每一行字拿到證據(jù)，要拿到供應(yīng)商、客戶、政府部門的底稿，還需要和銀行、供應(yīng)商、客戶一遍一遍去核對數(shù)據(jù)，這需要非常多的溝通時間。

”　　和賈宇和張達(dá)形成鮮明對比的是在某中小券商就職的王濛。

“我們能做的就是幫客戶開個權(quán)限，引導(dǎo)客戶交易而已，這用不了多長時間，真正給企業(yè)做上市輔導(dǎo)，可能還需要再等等。

”“也不是不能挖高手，但挖人也沒有用，企業(yè)看中的是券商背后多年積累的資源、實力和口碑。

”　　被綁定的投行，未談妥的價格　　這種超乎尋常的忙碌即將帶來不菲的收益。

　　“去年港股業(yè)務(wù)比往常翻了番，但境內(nèi)業(yè)務(wù)下降了很多。

我們的收入基本持平，遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有以前增長得快了。

”賈宇表示，“科創(chuàng)板相當(dāng)于多了一塊業(yè)務(wù)，收入肯定會比去年好一些”。

談及此，他難掩喜悅。

　　據(jù)天風(fēng)證券夏昌盛團隊預(yù)測，科創(chuàng)板設(shè)立并試點注冊制后，預(yù)計首年給券商帶來的業(yè)績貢獻(xiàn)約為60億元。

“前期的上市輔導(dǎo)階段，投行可以從每家企業(yè)獲得50萬左右的收入，而后期承銷保薦階段，收費大概在兩三千萬，差別比較大”，某投行從業(yè)者告訴燃財經(jīng)。

　　直接受益的則是頭部券商。

據(jù)燃財經(jīng)統(tǒng)計，在科創(chuàng)板已受理的31家企業(yè)中，2018年承銷保薦業(yè)務(wù)排名前20的券商保薦了83%以上的企業(yè)，僅僅排名前10的券商就保薦了19家企業(yè)。

　　這還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

想要獲得高額的回報，需要儲備足夠多的項目。

部分投行，尤其是有政府背景的投行，會將更多資源傾斜給科創(chuàng)板。

“我們現(xiàn)在儲備了至少了50個項目，尤其是半導(dǎo)體和AI、芯片。

”國內(nèi)某頭部券商告訴燃財經(jīng)。

優(yōu)質(zhì)的標(biāo)的誰都不想錯過，“七八家券商同時在爭奪某醫(yī)療企業(yè)的承銷、保薦資格”。

　　每個券商都想獨自吃下自己輔導(dǎo)的企業(yè)，這要求他們有足夠強大的資金儲備。

“科創(chuàng)板要求券商必須跟投輔導(dǎo)企業(yè)，跟投比例2-5%，鎖定期2-3年。

”張達(dá)告訴燃財經(jīng)。

　　為此，多家券商都發(fā)布了融資計劃。

例如，招商證券計劃通過配股募資150億；國信證券定增融資150億；中信建投定增融資130億、發(fā)行短期融資券163億；興業(yè)證券發(fā)行短期融資券207億元；廣發(fā)證券發(fā)行公司債78億；海通證券發(fā)行次級債33億等等，合計規(guī)模近 1000億。

　　“如果一家公司估值很高，比如剛剛公布的瀾起科技，去年7個多億凈利潤，它的估值會有多大？如果公司估值達(dá)到百億以上，先不說風(fēng)險，又有幾個券商能夠投得起？”張達(dá)表示，“券商能有100億或者200億去投已經(jīng)非常不錯了”。

　　單個券商輔導(dǎo)的風(fēng)險太大，更保險的方式是選擇合作。

“像中信（證券）這種，基本上全國排名第一的券商，它有些業(yè)務(wù)也一定會尋找其他比較有實力的券商以聯(lián)合保薦人的形式去做的。

”張達(dá)表示。

　　而這種情況，在上海證券交易所公布的第二批受理企業(yè)中已經(jīng)出現(xiàn)。

中信建設(shè)、華泰聯(lián)合同時成為虹軟科技股份有限公司的保薦機構(gòu)，有消息稱這家公司的估值已經(jīng)高達(dá)500-1000億元。

　　此外，跟投的另一層面含義是，獨角獸的價格或許有了更合理的空間。

“券商肯定不會像A股那樣，定價就是23倍市盈率，如果定價過高，那么市場對企業(yè)不認(rèn)可，股價下跌，對券商來說，也不好。

”張達(dá)表示。

　　這意味著券商需要發(fā)揮好平衡器的作用。

他們需要在線下詢價的過程中跟企業(yè)和早期投資者充分溝通好，達(dá)成共識。

可以預(yù)見的是，這必定是一場激烈的碰撞。

　　已達(dá)成的共識　　企業(yè)的最終估值或許還需要商榷，但在企業(yè)該不該去科創(chuàng)板這個事情上，無論是律所、券商還是當(dāng)?shù)卣?，早就達(dá)成了默契。

　　“從券商主導(dǎo)來說，我們希望在走的項目，符合要求的，最好都去上科創(chuàng)板。

”券商從業(yè)者夏歡告訴燃財經(jīng)。

　　“一些地方政府特別積極，他們會要求企業(yè)必須報科創(chuàng)板，而且時間特別緊。

”賈宇表示。

　　同時，地方政府為企業(yè)提供完備的后援保障。

深圳市為100多家科創(chuàng)板后備企業(yè)代表進(jìn)行了專題講座輔導(dǎo)。

四川已搭建起全市科創(chuàng)板上市資源庫，該資源庫包含近150家企業(yè)，其中有10余家種子企業(yè)，四川將對這10家“種子選手”進(jìn)行一對一專項指導(dǎo)，盡最大努力爭取在今年完成科創(chuàng)板上市申報。

而山東等地也開始行動。

　　企業(yè)本身的IPO選擇也開始向科創(chuàng)板傾斜。

原本要沖刺主板的清溢光電確定在科創(chuàng)板上市；新三板公司西部超導(dǎo)決定申請在科創(chuàng)板上市；港股上市公司上海復(fù)旦張江披露公告，稱建議發(fā)行A股并于科創(chuàng)板上市。

據(jù)悉，新三板企業(yè)包括之前已在新三板摘牌的企業(yè)，有轉(zhuǎn)板意向的企業(yè)數(shù)量近百家。

　　他們做出選擇的背后是科創(chuàng)板超乎尋常的速度。

從提交招股書開始，美股審核時間控制在6個月，香港控制在8-9個月，A股排隊最長需要5年，而科創(chuàng)板審核時間不超過3個月。

　　過去，硬科技企業(yè)一直面臨資金困擾。

“我們一款芯片從研發(fā)到量產(chǎn)，至少需要24個月。

在這個過程中，通常投入多，營收少，難以確保收支平衡，而獲得信貸支持難度很大。

”即便是參與了多項國家北斗相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)制定的泰斗微電子也遭遇過這樣的窘境。

如今，科創(chuàng)板的速度讓這個難題得以在短時間內(nèi)迎刃而解。

　　更多的企業(yè)蜂擁而上，也有企業(yè)依舊保持著高度謹(jǐn)慎。

一家AI獨角獸公司明確對燃財經(jīng)表示，“公司現(xiàn)在并沒有登陸科創(chuàng)板的打算，只停留在探討階段”。

　　押注大勢的創(chuàng)投圈　　企業(yè)上市，最大的受益者將是背后的投資人。

　　據(jù)清科研究統(tǒng)計，截至到3月28日，已受理的19家科創(chuàng)板企業(yè)背后有VC/PE機構(gòu)150多家。

本土機構(gòu)參與率更高，其中國資背景機構(gòu)對科創(chuàng)板企業(yè)支持力度較大，如深創(chuàng)投、國投集團等，同時市場上眾多活躍的機構(gòu)如金沙江創(chuàng)投等暫時沒有出現(xiàn)。

這些鮮少露面的機構(gòu)在熬過了不為人知的歲月后，終于迎來了高光時刻。

　　沒趕上趟的機構(gòu)則想趁著企業(yè)上市之前賺取最后一波紅利。

據(jù)燃財經(jīng)了解，科創(chuàng)板征集稿出來，一家PE機構(gòu)除了看凈利潤千萬以上的項目，現(xiàn)在也開始看早期的、沒有凈利潤的能上科創(chuàng)板的項目。

　　這讓過去不被看好的硬科技企業(yè)開始受到追捧。

“年初開始，來我們這兒調(diào)研的機構(gòu)就一波接著一波，感覺公司今年要轉(zhuǎn)運了。

”北京一家科創(chuàng)企業(yè)高管抑制不住興奮。

　　更早一點的VC只能從現(xiàn)在開始布局。

“今年要科創(chuàng)板項目的機構(gòu)確實很多，”陳夢表示，在確定了新的賽道之后，如今“老大親自領(lǐng)著我們看醫(yī)療”。

　　整個創(chuàng)投圈募集“5+2”或者“7+2”的科創(chuàng)板基金已經(jīng)成為公開的秘密。

據(jù)燃財經(jīng)了解，北京一家VC正在募集一支6億元的科技基金。

　　這樣做的背景是，2018年，雙創(chuàng)熱潮滋生了近7萬只私募基金到了退出階段，但投出的錢要不回來，LP極度不滿意。

一些LP們甚至想著建立雙GP基金，甚至還出現(xiàn)了LP直投的現(xiàn)象。

資管新規(guī)的出臺，直接中斷了大部分資金來源，這讓募資難上加難。

　　這種情況在2019年并沒有變好。

據(jù)投中網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2019年2月，共計26支基金進(jìn)入募資階段，同比下降63.38%；目標(biāo)募資總規(guī)模達(dá)78.01億美元，同比下降89.63%。

因此，一些機構(gòu)開始積極擴展險資LP。

　　但眼下，科技成為新的風(fēng)口，母基金的態(tài)度跟著變了。

一位母基金負(fù)責(zé)人告訴燃財經(jīng)，“我們以前投的就是這種硬科技醫(yī)療相關(guān)的GP，大概四五年還沒有退出，這一塊我們就比較擔(dān)憂，去年一直沒有做。

”而如今情況變了，科創(chuàng)板為他們搭建了完善的退出渠道，“今年打算重新做一支醫(yī)療基金”。

　　這就意味著VC如今或許可以通過轉(zhuǎn)換賽道迅速完成募資，“形勢好的話，可能2年就能退出了”。

　　但是一切并沒有想象得那么簡單。

想要投資硬科技，創(chuàng)投機構(gòu)需要具備專業(yè)素養(yǎng)，同時熬過硬科技企業(yè)的黑暗期。

“硬科技企業(yè)的前期是十分耕耘、一分回報，過了拐點之后才是一分耕耘、十分回報，與模式創(chuàng)新的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)正好相反。

認(rèn)識了這個規(guī)律，投資的時候要有心理準(zhǔn)備，企業(yè)前期發(fā)展緩慢的時候要耐得住寂寞，同時要通過投后管理幫助企業(yè)解決創(chuàng)業(yè)過程中的一些問題，克服難關(guān)，度過緩慢增長階段。

”中科創(chuàng)星創(chuàng)始合伙人米磊表示。

　　一位看企業(yè)服務(wù)和硬科技的投資人告訴燃財經(jīng)，“我覺得那些沒有根據(jù)地，從消費往硬科技轉(zhuǎn)的跟風(fēng)機構(gòu)，最終還是會被淘汰的。

”　　但也有人持不同觀點。

“就像當(dāng)年創(chuàng)業(yè)板開閘，一批人‘瞎搞’，反倒賺到錢了。

類似的局面不會重演，但肯定有人能賺到錢。

”　　或許，只要追趕的是大勢，就有翻盤的可能。

　　一場與市場熱情的“對賭”　　這種可能性實現(xiàn)的前提是市場熱情的持續(xù)。

　　3月2日，《科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法（試行）》和《科創(chuàng)板上市公司持續(xù)監(jiān)管辦法（試行）》一公布，整個市場的熱情被點燃。

　　投資者們傾瀉而入。

“剛剛下通知科創(chuàng)板可以開戶的那兩天，我自己的客戶只要是符合50萬以上都會咨詢科創(chuàng)板開戶的事情”，券商從業(yè)者肖灑告訴燃財經(jīng)。

　　這種熱情超出了夏歡的想象。

“從開始到現(xiàn)在快三周了，我們已經(jīng)有上萬個客戶開通了權(quán)限，占我們所有客戶的三分之一”，券商從業(yè)者夏歡告訴燃財經(jīng)，“當(dāng)時新三板都沒有這么集中，這么火爆，我預(yù)計全國現(xiàn)在開通的應(yīng)該超過了100萬了”。

　　科創(chuàng)板的消息給沉寂的股市來了一個催化劑。

3月25日，亞太股市全線走低，A股大幅低開，截至當(dāng)日收盤，上證綜指下跌1.97%，創(chuàng)業(yè)板指下跌1.48%。

但泰達(dá)股份、銀億股份、卓翼科技、聯(lián)明股份、TCL集團、華勝天成、兆馳股份、大港股份等10余科創(chuàng)板影子股集體漲停。

　　300萬合格投資者正翹首以盼“科創(chuàng)牛”的到來，多年資本市場的錘煉，讓他們在熱情中夾帶著些許理性。

“雖然開戶了，但投資們觀望的態(tài)度比較多，”夏歡表示，“從勢頭來看，剛開始熱炒的概率比較大，因為中途不設(shè)漲跌幅，短期內(nèi)我肯定是不會參與，也會阻止自己的客戶去參與，等著水面平靜了，再說”。

　　各路資金準(zhǔn)備就緒。

據(jù)統(tǒng)計，正在籌備的科創(chuàng)板方向基金已達(dá)61只，其中25只為科創(chuàng)板基金、36只為科技創(chuàng)新基金，即超過60只產(chǎn)品正在等待獲批。

作為科創(chuàng)板重要的機構(gòu)參與者，初步測算公募基金將有3000億資金投向科創(chuàng)板。

　　海量的資金將科創(chuàng)板的熱情推向了高潮。

3月28日，燃財經(jīng)發(fā)現(xiàn)，一位白發(fā)蒼蒼的老奶奶在乘坐地鐵的空隙正準(zhǔn)備科創(chuàng)板權(quán)限。

同時，不少投資者則瞄準(zhǔn)了前五天打新。

　　沒人知道這種熱情會持續(xù)多久，參與者們擔(dān)心的是在經(jīng)過一波熱炒之后，最終塵歸塵土歸土。

　　因此，他們和市場熱情展開了一場“對賭”。

VC們要在熱情沒有消退之前快速完成募資-投資-退出三個動作，企業(yè)和券商們需要在此之前共同完成上市工作，個人投資者則想趁著此刻再次實現(xiàn)財富增長。

　　沒人知道科創(chuàng)板能否成為中國版的納斯達(dá)克。

但不可否認(rèn)的是，壯大科技實力已經(jīng)成為從政府到企業(yè)，從機構(gòu)投資者到個人投資者的共識。

在這種共識的驅(qū)動下，整個資本市場展開了一場速度與激情的較量。

　　最新的消息顯示，科創(chuàng)板已經(jīng)受理31家企業(yè)，已有3家科創(chuàng)板企業(yè)進(jìn)入“問詢”狀態(tài)，有投行人士評論稱，“上交所的審核效率驚人。

預(yù)計科創(chuàng)板首家上市企業(yè)將比預(yù)期更快面世。

”

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